中钨高新(000657):Q2业绩符合预期 静待经济复苏

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:邰桂龙/王宁 日期:2023-08-24

  事件:公司公布2023年半年报,2023H1实现营收65.5亿元,同比下降3.5%;归母净利润2.4亿元,同比增长4.9%。Q2单季度来看,实现营收34.9 亿元,同比下降7.2%,环比增长14.1%;归母净利润为1.4亿元,同比增长15.6%,环比增长42.8%。

      国内需求较弱,切削刀具、硬质合金收入下滑,难熔金属、粉末制品逆势增长。

      2023H1,国内宏观经济较弱,公司主要产品均具备顺周期属性,压力较大;其中,切削刀具及工具收入同比下降12.4%,硬质合金下降2.6%,贸易及装备业务同比下降20.9%;难熔金属、粉末制品营收逆势增长,同比分别增加14.5%、11.8%。2023H1,受刀具业务下滑拖累,公司扣非归母净利润同比下降13.9%;受益于资产处置收益增加6282 万元,归母净利润同比增加4.9%。

      弱需求与高原材料价格双重挤压,毛利率承压。2023H1,公司综合毛利率为16.3%,同比下降0.6个百分点,上半年毛利率下降主要受弱需求与高原材料价格双重挤压;Q2单季度为15.4%,同比增加0.1 个百分点,环比下降1.9 个百分点。分产品来看,2023H1切削刀具及工具毛利率为33.3%,同比减少1.8 个百分点;硬质合金毛利率为13.3%,同比减少0.7 个百分点;难熔金属毛利率为13.0%,同比减少0.6 个百分点;粉末制品毛利率为8.4%,同比减少0.9 个百分点;贸易及装备毛利率为4.3%,同比增加1.7 个百分点。

      规模效应下降,期间费用率同比提升,净利率相对平稳。2023H1,公司期间费用率为11.1%,同比增加0.8 个百分点;Q2单季度为10.5%,同比增加1.9 个百分点,环比减少1.1 个百分点。2023H1,公司净利率为4.3%,同比减少0.1个百分点;Q2单季度为4.6%,同比增加0.3个百分点,环比增加0.6 个百分点,Q2 净利率增加主要系资产处置收益增加。

      盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.0、7.5、9.5亿元,未来三年归母净利润复合增速为21.1%,预计2024 年国内经济将逐步复苏,给予公司2024 年21 倍PE,目标价11.34 元,维持“买入”评级。

      风险提示:国内经济复苏不及预期、国企改革不及预期、原材料价格波动等风险。