平安银行(000001):息差高位收窄 私行业务发展亮眼

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:林瑾璐/田馨宇 日期:2023-08-24

  事件:8 月23 日,平安银行公布2023 年半年报,1H23 实现营收、拨备前利润、净利润886.1 亿、643 亿、253.9 亿,分别同比-3.7%、-3.8%、+14.9%。

      年化加权平均ROE 为12.65%,同比上升0.94pct。点评如下:

      营收增速下滑符合预期,净利润维持平稳增长。收入端:受息差、非息收入拖累,营收同比下滑。1H23 平安银行实现营收886.1 亿,同比-3.7%,增速较1Q23 下滑1.3pct。① 净利息收入方面:由于Q2 规模增速放缓、净息差环比进一步收窄、量难补价,上半年净利息收入同比-2.2%。2Q23 单季净利息收入同比-5%(较1Q23 下滑5.5pct)。② 非息收入方面:中收缓慢恢复,其他非息下滑。由于资本市场表现较弱,Q2 中收恢复较慢。上半年实现手续费净收入163.7 亿,同比+1.9%;2Q23 单季同比+4.5%,主要由于去年基数较低。其中,得益于保险代销增长,代理及委托手续费收入实现较高增速,同比增15.6%。其他非息收入同比-19.3%,主要是投资收益、公允价值变动损益、汇兑损益下降。支出端:信用成本降低,反哺利润平稳增长。拨备前利润同比-3.8%;信用减值损失同比-16.7%,净利润同比增14.9%,较1Q23 提高1.3pct,基本符合预期。

      贷款规模增速整体放缓,持证抵押贷款投放相对较多。二季度以来实体经济融资需求持续回落,行业规模增速总体放缓。6 月末,平安银行贷款余额3.44万亿,同比+6.6%(增速较3 月末放缓2.4pct)。2Q23 贷款余额减少3.5 亿,同比少增710 亿。各项贷款均同比少增,其中对公、个人贷款分别新增13.2、77.5 亿,同比少增279.4、142.0 亿;票据贴现减少94.3 亿,同比少增288.1亿。二季度贷款投放情况反映了当前银行面临的资产荒现实,信贷投放缺乏抓手,下半年投放情况需关注政策支持方向。

      个人贷款方面,主要新增来自持证抵押贷款、住房按揭贷款,2Q23 分别新增189.4、47.4 亿;新一贷、汽车金融贷款、信用卡贷款分别减少127.9、31.2、77.1 亿;其他贷款(主要是个人经营性贷款、小额消费贷等)新增77.5 亿。

      一方面,反映在当前居民收入预期偏弱的环境下,零售信贷需求恢复较慢;另一方面,由于部分个人客户还款能力还在逐步恢复中,消费类贷款仍处在不良暴露阶段,公司提高了客户及授信门槛,并且相对加大了抵押类贷款投放。

      存款增速放缓,公司、个人存款结构分化。6 月末,平安银行存款余额同比+4.3%(较3 月末下降6pct)。2Q23 存款余额减少877 亿。从日均余额来看,2Q23 日均存款余额环比-277.8 亿。其中,公司存款日均余额环比-745.6 亿(活期+286.1 亿、定期-1031.7 亿),主要是为了管控成本,主动压降了外币存款等高息对公存款。零售存款日均余额环比+467.8 亿(活期-191.5 亿、定期+659.3 亿),反映在当前悲观市场预期下,个人储蓄需求仍然较高,个人存款呈定期化趋势。从存款结构看,2Q23 定期存款日均余额占比为65%,较1Q23 下降了0.56pct,其中个人定期占比为25.8%(环比上升2.1pct),公司定期占比39.2%(环比下降2.7pct)。

      资产收益率进一步下行、负债成本下行相对滞后,净息差高位收窄。1H23 净息差为2.55%,2Q23 净息差为2.47%,环比1Q23 下降16BP,基本符合预期。

      ① 资产端:个贷收益率降幅较大,拖累生息资产收益率下行。Q2 生息资产收益率环比-14BP。其中,全部贷款收益率、个贷收益率、公司贷款收益率环比分别-27BP、-31BP、-15BP。个贷收益率降幅较大,为主要拖累项。除市场形势影响外,也存在公司主动调整因素。在经济缓慢修复期,公司主动收紧风险政策,控制高收益的新一贷、信用卡投放,加大持证抵押贷款投放力度,平衡风险与收益。② 负债端:存款成本改善相对滞后、主动负债成本上升,计息负债付息率环比略升。Q2 计息负债付息率环比+2BP,其中存款付息率-1BP,发行债券、同业业务付息率分别+4BP、+11BP。尽管二季度下调了存款挂牌利率,但距到期重定价仍需时间,存款成本改善相对滞后。考虑到①公司前瞻研判形势,主动降低风险偏好,会继续拉低资产收益率,②负债端伴随存款定价下调,成本改善逐步显现,预计下半年公司净息差降幅  收窄,仍处行业较高水平。

      不良、关注均实现双降,零售拨备计提力度加大。6 月末,平安银行不良贷款余额353.4 亿,环比减少7 亿;不良贷款率环比下降2BP 至1.03%。关注贷款余额环比减少4 亿,关注贷款率环比下降1BP 至1.74%,存量资产质量持续改善。90 天以上逾期/不良余额为67%,环比下降3.56pct,不良认定标准趋严。不良贷款生成率1.70%,同比持平,不良生成较为平稳。

      从各细分贷款资产质量来看。① 对公贷款不良率环比微升3BP 至0.54%。

      其中,对公房地产贷款不良率环比下降21BP 至1.01%。地方政府融资平台(含整改为一般公司类贷款和仍按平台管理贷款)贷款余额 696.27 亿,较年初增3.6%,占贷款总额的2.0%(与年初持平);无不良贷款。② 个人贷款不良率环比下降6BP 至1.35%。其中,按揭及持证抵押贷款不良率环比持平于0.32%,资产质量较为稳定。新一贷、汽车金融贷款、其他个贷不良率环比分别下降15BP、15BP、27BP 至1.45%、1.38%、1.31%,一方面是Q2 加大了不良处置力度,另一方面也得益于公司较早抬高了准入门槛,信用卡不良率环比上升7BP 至2.88%。

      我们注意到,公司上半年加大了零售部门拨备计提力度,零售条线拨备计提254.3 亿,同比增长28%,我们判断是公司出于审慎考虑,加大风险安全垫。

      6 月末拨备覆盖率为291.5%,环比上升1.1pct,整体风险抵补能力较强。

      私行客户数、AUM 快速增长,新财富团队代理收入增长亮眼。平安银行财富管理业务稳健发展,上半年财富管理手续费收入41.75 亿,同比增长 13.2%。

      ① 客户方面:财富、私行客户保持较快增长。6 月末零售客户数达1.26 亿户,较年初增2.6%。财富、私行客户数分别为133.52 万户、8.65 万户,较年初增5.5%、7.5%,增速高于基础零售客户。② AUM方面:上半年私行AUM增长亮眼,贡献了95%的零售AUM 增长,私行AUM 占零售AUM 比重达48.7%。6 月末,零售AUM达3.86 万亿,较年初增7.7%,私行AUM达1.89万亿,较年初增16.3%。③ 新财富团队在职人数超 2000 人,1H23 代理个人保险收入22.07 亿,同比增长107.2%;新财富团队有望成为财富管理业务成长新动力,中收贡献可期。

      投资建议:我们预计下半年公司规模平稳增长,零售业务风险偏好调低,带动净息差高位逐步下行;财富管理业务方面,产品打造、客群经营能力和团队经验提升之下,有望维持较高增速,对非息收入增长形成支撑。资产质量稳健、拨备充足,在可持续支持实体经济诉求下,下半年利润有望平稳释放。

      预计2023-2025 年净利润同比增长12.7%、14.2%、15.0%,对应BVPS 分别为21.4、24.5、27.9 元/股。2023 年8 月23 日收盘价11.25 元/股,对应0.52 倍23 年PB,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:经济复苏、实体需求恢复不及预期,扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。