南网储能(600995):投资青岛力神 逐步构建储能生态圈

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:王玮嘉/黄波/李雅琳 日期:2023-08-24

  投资青岛力神,逐步构建储能生态圈

      南网储能8 月24 日发布投资公告:公司现金出资4.99 亿元获得力神(青岛)新能源有限公司(简称“青岛力神”)2.1792%股权。此次投资有益于公司获取更多新型储能项目资源,并通过股权合作建立新型储能上下游产业链协同,助力公司逐步构建储能生态圈。我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测13.0/14.1/17.8 亿元,对应公司EPS 为0.41/0.44/0.56 元,根据可比公司2023年Wind 一致预期 PE24x,考虑公司抽蓄及电网侧独立储能业务成长性高,且电力现货市场深入推行后上述业务盈利能力或进一步提升,给予公司34x2023E PE,目标价13.83 元(前值:15.87 元),维持“买入”评级。

      青岛力神系专业锂离子电池系统提供商,本次交易采用EV/S 评估法青岛力神为专业锂离子电池系统提供商,专注于新能源汽车动力电池及储能电池系统的研发、生产和销售。本次交易考虑到青岛力神属于高投入行业,前期研发及产能扩张需要大量资本投入,并会在一定阶段处于亏损状态,采用 EV/S 进行评估,最终评估结果为199.9 亿元,增值率211.89%。公司现金出资4.99 亿元获得青岛力神2.1792%股权。青岛力神本次增资额使用包括但不限于动力/储能电池产能扩建、产业链拓展、锂电前沿技术的研发及补充流动资金,但不得用于偿还与日常生产经营不相关的借款等非生产经营用途。

      公司未来将大力发展新型储能,本次交易有望实现产业协同效应公司预计十四五/十五五/十六五期间分别新增投产电网侧独立储能200/300/500 万千瓦,于 2035 年实现规模效应。公司属于新型储能电站运营商,而青岛力神为专业锂离子电池系统提供商,处于产业链上游。本次投资公告披露日前12 个月内,公司通过公开招标方式采购青岛力神生产的电池金额约6300 万元。故公司认为通过股权合作建立产业链上下游之间的联系,有望发挥产业协同效应,一方面或有益于公司扩展新型储能业务版图,另一方面也有助于促进新的技术路线、新产品加快进入市场,增强产业链价值链整合能力。

      目标价13.83 元,维持“买入”评级

      公司2023-2025 年EPS 为0.41/0.44/0.56 元,给予公司34x 2023E PE,目标价13.83 元,维持“买入”评级。

      风险提示:抽蓄/电网侧独立储能电站投产不及预期,财务费用管控不及预期,成本管控不及预期。