漫步者(002351):国产音频硬件领导者 AI有望接续增长

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李玖/王浩然 日期:2023-08-24

  事件:

      公司表示其与阿里 集团下属人工智能公司签署了合作开发智能耳机的协议书,相关产品在研发中。

      点评:

      AI 赋能无线耳机,有望开启公司新一轮增长曲线。作为在音频行业深耕近30 年的企业,公司始终以创新精神和对行业变化敏锐的洞察力,围绕用户需求推陈出新,塑造出强大的品牌力。智能助理是大语言模型最有潜力的下游应用赛道之一,耳机、音响、手机等终端配件是实现智能助理的重要硬件。公司充分重视AI 技术在智能耳机的应用潜力,公司与阿里下属企业联合开发智能耳机,有望借助阿里在软件端的技术能力,在此次智能化浪潮中开启自身新一轮成长。

      漫步者作为中国2022 年TWS 耳机出货量前五中唯一的非手机品牌厂商,具备明显的卡位优势。在国内市场,漫步者已经占据领先地位,且在2023 年一季度实现了扣非归母净利润同比增长69.73%,智能耳机销量持续增长。同时,公司正在加速拓张海外市场,进一步巩固第三方耳机品牌的领先地位。2022 年,公司营收20.63%来自出口,79.37%来自内销。出口业务毛利率优于内销业务5.87pct。若未来海外收入占比提升,有望增厚公司利润。

      23H1 利润同比大增。公司23H1 营收11.9 亿元,同增19.4%;归母净利润1.7 亿元,同增64.5%。其中耳机耳麦系列营收7.8 亿元,同增16.7%;音响系列营收3.6 亿元,同增20.6%;汽车音响系列营收0.06亿元,同增29.7%。公司持续加大研发投入,漫步者品牌已成为优质音响及耳机的代名词,国内市场销量多年来遥遥领先,在业内知名度和口碑良好。公司有望受益于国内消费趋向性价比,以及AI 对可穿戴产品的赋能。

      盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.2/5.5/6.1 亿元,分别同比增长70%/30%/11%。首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:行业竞争加剧;下游需求变化;