豫园股份(600655):23H1珠宝收入同比+35% 加快渠道扩张节奏

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:刘洋/李跃博 日期:2023-08-23

  事件:公司披露2023 年半年报。2023H1,公司实现营业收入274.44 亿元,同比增长21.86%;实现归母净利润22.18 亿元,同比增长225.83%。报告期内,疫情影响减弱后线下人流恢复,公司产业运营板块业绩回暖,同时处置子公司IGI 项目投资收益增加带动业绩提升。

      地产业务拖累,毛利率有所下滑:2023H1,公司毛利率为13.45%,同比-4.11pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4%/5.3%/0.2%/3.0%,同比-0.7/-1.1/-0.1/-1.2pct;公司地产业务毛利率下滑11.87pct,拖累整体盈利能力。

      珠宝时尚板块:业绩增速亮眼,渠道扩张提速。2023H1,珠宝时尚板块实现收入211.13 亿元,同比+35.04%;毛利率7.85%,同比-0.54pct。2023H1,公司“老庙”和“亚一”品牌连锁网点净开327 家,达到4892 家,其中加盟/直营店分别为4637/255 家。公司拟定增融资加大对珠宝时尚板块投入,包括“线下销售渠道及品牌拓展项目”、“电商销售平台建设和供应链平台升级项目”,拟在全国范围内新增136 家直营门店、2543 家加盟门店,境外增加44家门店。通过拓宽线下销售渠道,将进一步提升公司品牌市占率,巩固渠道网络壁垒,带动公司整体营收水平提升。

      其他产业运营板块:线下人流恢复&连锁化运营带动业绩快速提升。餐饮、食品板块实现收入7.18/7.47 亿元,同比+159.68%/+45.23%。截至2023H1,公司餐饮门店达到219 家(其中加盟店8 家)、文化食品饮料及商业门店达到82 家。报告期内,公司旗下品牌松鹤楼、松月楼连锁化持续加速,上半年新增门店近20 家。

      投资建议:豫园股份(600655.SH)践行“产业运营+产业投资”双轮驱动,逆势布局C 端门店,消费产业结构不断优化。2023 年疫后消费复苏稳步推进,公司坐拥豫园商圈内圈将显著受益于线下客流回升,同时地产业务回暖业绩有望改善。我们预计公司2023-2025 年净利润分别为33.83/38.76/44.16 亿元,对应当前PE 分别为8.5x/7.4x/6.5x,维持“增持”评级。

      风险提示:消费复苏不及预期,地产业务表现不及预期,行业竞争加剧。