华策影视(300133)2023年中报点评:收入小幅下滑 电视剧制作发行与版权发行稳中向好

类别:创业板 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:石伟晶 日期:2023-08-23

  事件: 华策影视发布2023 年中报:上半年公司实现营收11.37 亿元(yoy-4.2%),归母净利润2.41 亿元(yoy +0.3%)。

      点评:

      收入小幅下滑,电视剧制作发行与版权发行业务发展稳中向好。2023 年上半年,公司实现营收11.37 亿元(yoy-4.2%),其中:电视剧制作发行8.29 亿元(yoy +1.5%);电视剧版权发行1.42 亿元(yoy -28.7%);影院票房收入0.15 亿元(yoy +13.4%);电影收入0.44 亿元(yoy-57.3%);广告收入0.25亿元(yoy276.5%);经纪业务0.43 亿元(yoy -3.5%);音乐业务0.14 亿元(yoy+179.3%)。上半年公司营收小幅下滑主要源于影视项目收入确认延后。

      上半年公司首播电视剧5 部,仅确认3 部。上半年,公司实现新签约预售(含流程中)电视剧项目6 部,累计预售达15 部,下半年拟开机8 部;以及收购影视剧版权运营企业森联影视,公司旗下影视剧版权数量从3 万多小时提升至超5 万小时。可以看到,作为公司重要收入来源,电视剧制作发行与版权发行业务发展稳中向好,为公司全年业绩奠定稳定基础。

      预售模式下,主营毛利率下滑,销售费率降低。2023 年上半年,公司营业成本8.18 亿元,毛利率28.0%,同比下降7.3 个百分点,主要源于电视剧制作发行与版权发行业务毛利率下滑;销售费用0.57 亿元,销售费率5.0%,同比下降4.9 个百分点,主要源于公司宣传及推广费、职工薪酬同比减少;管理费用0.63 亿元,管理费率5.5%,同比减少0.2 个百分点,基本保持稳定;归母净利润2.41 亿元,净利率21.2%,同比提升0.9 个百分点。我们认为,公司当前电视剧制作发行业务以预售模式占主导,导致影视项目毛利率下滑,以及相应销售成本降低。

      全产业链布局,向科技驱动下的全业态传媒集团蜕变。公司主营以电视剧、电影内容为核心,同时布局动画、音乐、艺人经纪、版权运营、国际新媒体、整合营销、影城等细分领域业务。在全产业布局方面,上半年公司参投春节档电影《流浪地球2》《熊出没9:伴我熊芯》;上映动画片2 部,研发筹备4部;推出音乐OST26 首;新签约艺人1 名;研发、拍摄短剧项目3 部;收购影视剧版权运营企业森联影视。另外,在科技发展战略下,上半年公司成立AIGC 应用研究院,配属人工智能专家、AI 人机共创复合型人才、影视数据专家等20 余位优秀专职人才,以及专用设备、专项研发和投资资金。我们认为,新战略有利于提升公司经营稳定性,打开更广阔市场空间。

      投资建议:华策影视作为影视行业龙头,具备优质剧集制作能力以及规模化制作能力。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为4.77 亿元,6.12亿元和7.39 亿元,对应现有股价PE 分别为24X,19X和16X,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:(1)影视行业加强监管;(2)长视频平台减少内容采购预算。