京新药业(002020)2023年半年报点评:地达西尼获批在即 构建院内、外并重的产品营销力

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟/张瀚予 日期:2023-08-22

  事件:公司发布2023 年半年报,实现营业收入19.37 亿元,同比+3.41%;归母净利润3.16 亿元,同比+6.35%;扣非归母净利润2.90 亿元,同比+5.61%;经营性净现金流4.13 亿元,同比+50.78%;EPS(基本)0.37 元。业绩略低于市场预期。

      点评:

      成品药板块:院内和院外并重,坚持构建营销力。报告期内,公司实现成品药收入 11.11 亿元,同比增长 0.29%。公司积极应对市场变化,强化销售架构的顶层设计,将“分线制”重新合并,建立医院和零售两大事业部,立足院内,拓展院外,推进营销力构建。

      原料药板块:努力培育研发力,走“创仿结合”之路。报告期内,公司实现原料药收入 4.74 亿元,同比增长 7.46%。公司充分利用原料药、制剂一体化优势,发挥上下游研发管线协同效应,努力打造以“成本型与抢仿相结合”为导向的仿制药产品研发生产。报告期内,仿制药项目注册获批 3 项、注册申报 4 项,研发启动 9 项,累计在研 50 余项。

      医疗器械板块:提升产品力,优化整合供应链。报告期内,公司实现医疗器械收入 3.10 亿元,同比增长 4.43%。器械子公司深圳巨烽不断提高研发、精益制造和系统集成能力,成功推进了 图像处理算法、3D 手术和人机界面器件等项目研发进程,实现 3D 内窥手术显示器研发上市,人机界面产品线获得 GE 欧洲高端超声项目。

      研管线:公司首个创新药品地达西尼获批在即。公司首个创新药品种——地达西尼胶囊(EVT201)目前已完成补充资料的提交、待获批上市;治疗精神分裂 1 类新药 JX11502MA 胶囊 II 期临床进展顺利;依托消化管线的优势品种康复新液开发的肠溶胶囊,Ⅱ期临床实验顺利完成;10 余项在研创新药(械)项目有序推进中。

      盈利预测、估值与评级:考虑到创新药品地达西尼商业化在即,其推广、销售费用将进一步增大,我们下调2023~2025 年归母净利润预测为7.04/ 8.62/ 10.12亿元(原预测为7.87/ 9.43/ 11.53 亿元,分别下调11%/ 9%/ 12%),同比增长6%/ 23%/ 17%,现价对应PE 分别为13/ 11/ 9 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:药品集采降价超预期的风险;新品研发进低于预期的风险。