创维数字(000810):业绩短期承压 智能终端市场静待回暖

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:杨烨 日期:2023-08-22

  事件:8 月21 日,公司发布2023 年中报。2023H1,公司实现营业收入51.70 亿元,同比下滑17.15%;实现归母净利润3.18 亿元,同比下滑35.36%;实现扣非归母净利润3.23 亿元,同比下滑27.25 %,业绩短期承压。

      智能终端市场静待回暖,车载显示业务顺利拓展。2023H1,智能终端业务实现营业收入37.70 亿,同比下降27.67%,主要系欧美通胀、美联储连续加息,全球普遍消费需求不足的影响。受益于欧洲、拉美、非洲、中东等地需求拉动,并突破澳洲、美国等客户,机顶盒海外业务保持增长态势,海外主流电信或综合运营的覆盖率及市占率在逐步提升,订单整体实现稳定的供货交付;专业显示业务实现营业收入12.56 亿元,同比上升40.93%,主要系取得多个明星车型的显示总成项目定点,包括阿维塔 E12、一汽奔腾等,并深耕现有已定点品牌车厂的新项目,市场地位进一步提升,公司预计三、四季度将迎来交付旺季。

      人效边际提升,加大研发投入力度。2023H1,公司销售费用率为4.66%,同比下降0.43pcts;管理费用率为1.60%,同比下降0.20pcts,人效边际提升;研发费用率为5.72%,同比提升0.94pcts,研发投入力度加大。

      加速推进AIGC 应用落地,有望拉动新一轮成长。公司基于AI 技术积累,包括计算机视觉技术中的画质增强算法、手势识别算法等及自然语言处理算法、语音识别算法、边缘计算等,积极与国内外人工智能大语言模型厂商微软、百度、科大讯飞、华为盘古等保持着紧密交流。2023 年4 月公司与微软签订了Azure 企业级EA 服务协议,包括GPT 3.5 及4.0 应用服务等,基于在海外多个国际区域开启订阅,已完成部分产品内测及产品化的应用开发。公司在积极拥抱及实施AI 等技术应用,根据当地监管法规选用不同大模型,加速推进AIGC 产品落地。

      投资建议:公司机顶盒主业受到宏观因素影响,短期业绩承压,后续随着海外客户持续拓展,以及AI 技术融合赋能,有望拉动公司新一轮成长。我们预测公司2023-2025 年实现收入132.84、166.36、206.91 亿元,实现归母净利润8.47、10.42、13.88 亿元,对应当前PE 估值分别为18x、15x、11x,维持“增持”评级。

      风险提示:运营商集采量不及预期的风险;宏观经济波动的风险;原材料价格大幅波动的风险;新产品、新业务推广不及预期的风险。