盛天网络(300494):游戏社交延续高增速 关注多元化布局进展

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:张良卫/周良玖/陈欣 日期:2023-08-22

  投资要点

      事件:2023H1 公司实现营收8.12 亿元,yoy+10.81%,归母净利润1.46亿元,yoy+25.17%,扣非归母净利润1.41 亿元,yoy+21.66%;其中2023Q2实现营收3.83 亿元,yoy-7.48%,qoq-10.88%,归母净利润0.72 亿元,yoy+12.97%,qoq-1.70%,扣非归母净利润0.70 亿元,yoy+10.47%,qoq-0.65%,受产品周期影响,业绩略低于预期。

      游戏及IP 运营业务:业绩短期承压,关注多款新游上线进展。2023H1公司游戏运营业务实现营收0.87 亿元(yoy-13.09%),毛利率39.53%(yoy+1.47pct),收入下滑主要系老游《三国志2017》流水小幅下滑,同时没有重点新游上线;IP 运营业务实现营收1.59 亿元(yoy-32.74%),毛利率64.43%(yoy+26.11pct),收入下滑主要系IP 运营老游如《三国志·战略版》等流水有所回落,新游尚处于发行筹备中,未贡献增量,毛利率提升主要系推广费有所降低。展望后续,公司新游储备充沛,其中IP 新游《大航海时代:海上霸主》授权腾讯发行,将争取2023 年内上线,游戏运营业务的《活侠传》(Steam 平台)、《星之翼》《零域幻想》《潮灵王国:起源》《炁术行者》有望于2023 年内上线,期待公司多元新游相继上线,贡献业绩增量。

      游戏社交:营收延续高增速,看好“AI+社交”探索落地。2023H1 公司网络广告与增值业务实现营收5.61 亿元(yoy+43.42%),毛利率16.66%(yoy+0.23pct),收入高增主要由游戏社交产品“带带电竞”驱动,我们看好带带电竞运营持续优化,引领业绩增长,同时看好公司以带带电竞为基础,拓宽产品矩阵,向泛娱乐化、垂直化、社交化方向裂变,有望扩大用户规模和收入体量。AI 布局方面,公司积极探索职能NPC、AI虚拟陪伴等社交应用,我们认为主打“游戏+社交”的带带电竞天然契合“AI+社交”应用落地,看好公司AI 探索布局不断落地,提升用户体验,进而带来收入端的进一步增长。

      盈利预测与投资评级:考虑到公司重点新游《大航海时代:海上霸主》上线晚于我们此前预期,我们下调公司盈利预测,预计2023-2025 年EPS分别为0.57/0.72/0.80 元(此前为0.63/0.73/0.83 元),对应当前股价PE分别为25/20/18 倍。我们看好公司社交增值业务延续高增长态势,AI 布局逐步落地,同时看好公司自研游戏布局稳步推进,培养业绩新增长极,维持“买入”评级。

      风险提示:游戏社交业务发展不及预期,新游表现不及预期,行业竞争加剧风险