金风科技(002202):风机价格初回升 在手订单继续增长

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:申建国/边文姣/周敦伟 日期:2023-08-22

  风电整机龙头厂商 ,维持“买入”评级

      公司1H23 实现营收190.01 亿元(+14.03% yoy),归母净利润12.51 亿元(-34.84% yoy)。23 年上半年风电行业需求回暖,我们认为23 年国内风电新增装机量或实现70GW 以上,预计公司23-25 年EPS0.81/1.01/1.18 元。

      可比公司23 年平均PE11.12x,公司保持风电整机份额龙头地位,且考虑到公司在手订单持续增长,因此给予23 年A 股15.30x PE,目标价12.39元。由于公司A 股较H 股存在溢价(过去一年公司A/H 股PE-TTM 均值17.64/10.46),对应H 股23 年9.07 倍PE 水平。结合8 月21 日港元/人民币汇率1.08,对应目标价7.91 港元,A/H 股均维持“买入”评级。

      风电并网规模增长,风机价格企稳回升

      据金风科技演示材料,上半年全国新增风电并网容量23.0GW,同比上升77.7%。风机价格呈现企稳回升态势,市场公开投标均价由3 月的1607 元/kW 回升至6 月的1681 元/kW。公司上半年综合毛利率为17.27%,同比-7.87pct,随着风机价格逐步企稳叠加风机大型化降本,公司综合毛利率有望得到改善。

      公司风机销量实现高增,大型化继续推进

      公司1H23 风机销售量5784MW,同比增长41.6%,其中4MW 以下销售容量29MW,所占比例由22 年的12.77%下降至0.5%,大型化进展顺利。截至23 年6 月30 日,公司在手订单总量30.0GW,较一季度末在手订单再增0.4GW。

      运维服务项目容量保持增长,风场权益在建容量充足公司运维服务业务保持增长,截至二季度末,运维服务在运项目容量29.58GW,同比增长16.53%。1H23 公司销售风电场规模741MW,超过22 年全年销售规模(685MW)。截至23 年6 月30 日,公司自营风电场权益装机容量为6922MW,公司风场权益在建容量为3203MW(较一季度末增加456MW),有力支撑未来风场发电收入和投资收益。

      风险提示:政策推进不及预期、风电装机不及预期、原材料持续上涨导致公司利润降低等风险。