创维数字(000810):海外需求较弱 新业务处于培育期

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:何伟/汤亚玮 日期:2023-08-22

  业绩回顾

      2Q23 业绩低于我们预期,主要由于海外需求承压、手机模组等业务亏损

    公司公布1H23 业绩:1H23 公司收入51.70 亿元,同比-17.1%;归母净利润3.18 亿元,同比-35.4%;扣非后归母净利润3.23 亿元,同比-27.3%。

      对应2Q23,公司实现收入28.28 亿元,同比-18.5%;归母净利润2.00 亿元,同比-29.3%;扣非后归母净利润2.11 亿元,同比-15.0%。公司业绩低于我们预期,主要由于海外机顶盒销售低于预期、手机模组等业务亏损。

      收入方面,海外需求回落,内销单价下行:1)海关总署数据,2Q23、7M23 中国机顶盒出口量同比分别-26.8%、-44.3%;出口额(美元计)同比分别-42.1%、-52.9%。宽带设备下滑同样显著,2Q23、7M23 中国路由器出口量同比分别-14.0%、-32.6%;出口额(美元计)同比分别-14.4%、-41.6%。出口下行趋势尚未改善,致使1H23 公司外销收入同比-17.4%。

      2)1H23 公司内销收入同比分别-17.0%,主要由于产品单价下行及部分运营商采购周期调整。3)分业务看,1H23 智能终端业务收入同比-27.7%;专业显示业务收入同比+40.9%,主要由于汽车定点项目的增加以及低基数效应,其中1H23 新增长安阿维塔与一汽奔腾项目;运营服务收入同比+19.8%,其中包括今年4 月公司新成立的储能公司,主要开展国内工商业储能、海外渠道销售和EPC 模式业务。

      利润方面,手机模组业务亏损拖累业绩:1)公司2Q23 毛利率、归母净利率分别同比-2.7ppt、-1.1ppt 至16.5%、7.1%。2)1H23 公司内、外销毛利率分别-4.8ppt、+3.5ppt 至13.6%、21.4%,外销受益于产品升级。此外,1H23 公司汇兑收益3466 万元。3)分产品看,1H23 智能终端毛利率同比+2.2ppt 至22.1%;专业显示业务毛利率同比-7.7ppt 至-0.9%,主要由于手机业务亏损;运营业务毛利率基本持平。

      发展趋势

      AIGC 是看点,XR 业务暂未见明显拐点:1)公司公告,今年4 月已与微软签订了Azure 企业级服务协议(含GPT 3.5 及4.0 应用服务),将在海外多个国际区域开启订阅。2)XR 方面,公司重点拓展日本、美国、韩国、印度等地B 端客户。此外公司公告,团队正研发轻交互的AR 眼镜。

      盈利预测与估值

      由于海外需求承压,我们下调2023、2024 年归母净利润21%、16%至7.5亿元、9.1 亿元。当前股价对应2023 年21 倍、2024 年17 倍市盈率。公司在运营商招标中保持领先地位,维持跑赢行业评级。由于业绩低于预期及行业估值中枢下行,我们下调目标价24%至17.00 元,对应2023 年26 倍市盈率和2024 年22 倍市盈率,较当前股价有27%的上行空间。

      风险

      新业务发展不及预期风险,市场需求波动风险,市场竞争风险。