赤峰黄金(600988):Q2降本带动业绩改善 看好公司长期量增潜力

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:曾智勤/聂政 日期:2023-08-22

  事件:公司发布2023 年半年报,归母净利3.12 亿,同比-24.1%,扣非净利3.72 亿,同比降9.4%。其中Q2 归母净利/扣非净利2.37/2.41 亿,同比基本持平,环比分别+ 216%/+84%。

      公司Q2 金矿成本压降,带动业绩环比改善。1)Q2 金价上涨&克金成本改善,盈利能力有所回暖。从售价来看,2023H1 公司单位黄金售价约为422 元/克,同比+9.3%,且Q2 售价要高于Q1(参考Q1/Q2 沪金均价约为420/449 元);再从成本端来看,2023H1 公司矿产金销售成本约为280.5 元/克,同比+24.2%,其中国内矿山销售成本约为153.7 元/克,同比-3.4%,海外矿山中万象/瓦萨销售成本为1536/1229 美元/盎司,同比+26%/+16%,折算为人民币成本后为342/274 元/克,同比+34%/24%(人民币贬值放大了克金成本升幅)。公司H1 销售成本上升预计主要系金星瓦萨折旧摊销增加以及万象电费、部分材料费上涨所致,而分季度看Q1/Q2 公司矿产金成本约为288/273 元/克,Q2 成本实际已有所改善,随后续继续降本控费,公司成本有望继续下降。2)Q2 矿产金产销量同环比均略有增加。2023H1 公司矿产金产量/ 销量6.9/7.2 吨, 同比+6.9%/10.6%,其中Q1 矿产金产量/销量3.3/3.5 吨,Q2 为3.6/3.7 吨,Q2销量环比+3.9%,同比+10.1%。3)黄金租赁业务亏损减少:Q1 因金价上涨,公司存量黄金租赁业务亏损,公允价值浮动损失约为0.5 亿(公司黄金租赁业务目的主要是为了融资),而Q2 公司已通过套期保值锁定黄金租赁风险敞口,未再进一步产生公允价值损失。

      金矿量增逻辑明确,看好公司长期潜力:1)国内矿:吉隆新增18 万吨金矿采选扩建项目预计2024 年3 月试生产;五龙矿业2023 年下半年处理规模有望继续提升;新并购的锦泰矿业预计2023 年9 月初喷淋投产,未来或增加1-2 吨金年产量,2)海外矿:万象Discovery 地采项目7 月正式商业运营,有助于改善回收率;金星瓦萨在主采区稳产的同时,也正在新开拓242 和B-Shoot 两个新采区,有望继续提升采矿能力。

      盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025 年归母净利8.7、12.3、16.5亿元,考虑到公司成本改善,且未来量增明显,给予“增持”评级。

      风险提示:全球货币紧缩超预期、美元升值、公司矿山建设不及预期。