华秦科技(688281):1H23业绩同比增长48%;继续增强航发产业配套能力

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:尹会伟/孔厚融/赵博轩/冯鑫 日期:2023-08-22

  事件:公司8 月21 日发布2023 年中报,1H23 实现营收3.8 亿元,YoY+41.3%;归母净利润1.8 亿元,YoY+48.1%;扣非归母净利润1.7 亿元,YoY+60.2%。业绩表现超出市场预期,业绩快速增长的原因主要是型号产品订单持续增加,且小批试制新产品订单陆续增多。我们综合点评如下:

      2Q23 利润同比增长47%;盈利能力延续较高水平。1)单季度看,2Q23营收2.0 亿元,YoY+52.2%;归母净利润0.95 亿元,YoY+47.1%;扣非归母净利润0.88 亿元,YoY+47.1%。2Q23 营收及利润延续一季度高速增长态势。2)1H23 公司盈利能力保持较高水平,毛利率同比下降0.2ppt 至58.1%;净利率同比增加1.5ppt 至47.4%。2Q23 毛利率同比下降0.7ppt 至57.0%;净利率同比下降2.5ppt 至47.9%。

      再次加大航发产业链布局;新业务顺利推进增强发展活力。1)2023 年7月27 日,公司发布《对外投资设立控股子公司》公告,拟与上海瑞聚祥、图南股份、眭越江(自然人)成立控股子公司——瑞华晟新材,公司以自有资金出资3.09 亿元,持股占比达51.5%。这是公司继成立华秦航发后再次布局航发产业链,主要实施中国工程院院士董绍明先生及其团队的科技成果产业化,即“航空发动机用陶瓷基复合材料及其结构件研发与产业化项目”。该投资有助于提高公司在新材料领域的竞争力,继续打造公司成为新材料产业化平台型企业。2)同时,截至1H23:华秦航发部分产线开始首件验证工作,并通过某重要客户供应商资格认证,预计在下半年投入试生产。华秦光声在声学实验室、发电站噪声治理、风洞实验室等领域取得业务进展,并积极开展航空、水下航行器、高速列车等声学超构材料的跟研。众多新业务顺利推进为公司未来发展注入活力。

      期间费用率持续优化;积极备货迎接下游旺盛需求。1H23 期间费用率同比减少3.0ppt 至14.2%,其中:管理费用率同比增加0.6ppt 至3.3%;研发费用率同比减少2.5ppt 至8.6%,研发费用同比增加9.8%至3293 万元。截至1H23末,公司:1)应收账款及票据7.2 亿元,较1Q23 末增加6.2%;2)存货0.7亿元,较1Q23 末增加22.9%,其中原材料较2023 年年初增加81.4%至3017万元,公司积极备货迎接下游旺盛需求;3)在建工程较1Q23 末增加36.5%至3.4 亿元,主要是本期新材料园项目建设投入、华秦航发产线建设所致。4)1H23经营活动净现金流为1.0 亿元,1H22 为0.3 亿元。

      投资建议:公司是我国隐身材料龙头,基于在中高温隐身材料领域优势积极拓展航发产业链配套能力,同时公司也在不断拓展新业务方向打开成长空间,我们看好公司发展前景。我们预计公司2023~2025 年归母净利润为4.9 亿、6.9亿、9.7 亿元,对应PE 为51/37/26x,维持“推荐”评级。

      风险提示:业务拓展不及预期;下游新型号批产进度不及预期等。