海兴电力(603556):业绩超预期 深度受益海外用电解决方案需求升级浪潮
投资事件
公司发布2023 年半年报,上半年实现营业收入18.78 亿元,同比增长19.72%;归母净利润4.37 亿元,同比增长48.11%。上半年毛利率为38.45%,同比提升3.48 个百分点;净利率为23.25%,同比提升4.46 个百分点。
投资要点
海外各项业务取得快速增长,降本措施下毛利率有所提升公司上半年实现海外主营业务收入12.12 亿元,同比增长30.13%。其中海外配用电业务收入11.26 亿元,同比增长22.22%;海外新能源业务收入8562.18 万元,同比增长779.39%。海外业务高速成长是公司成长的主要动能,上半年海外业务占比已经达到64.54%,比去年全年55.74%的水平有明显提升。公司上半年毛利率比去年同期亦有较为明显提升,主要因为公司推行供应链降本以及原材料价格下降。
公司深度受益海外用电解决方案需求升级浪潮在智能用电领域,公司已为海外配电公司实施多个百万级M2C 和AMI 系统解决方案项目,全面提升公司在终端感知设备、通讯架构和系统架构方面的规模化应用能力,在海外用电解决方案领域中跃居区域引领地位。长期来看,中国电表企业在智能用电领域多年的技术积累有望使其在“一带一路”国家电表需求智能化升级、招标系统化趋势下获得发展先机。海兴电力较早的布局AMI 系统解决方案领域,已经形成了全面的技术、施工等方面的能力,有望深度受益。
深化海外本土化布局,配电、新能源业务持续打开成长空间公司继续推进海外区域总部的基础设施建设,持续构建海外本地化品牌、渠道、交付与服务优势。同时,公司以全球营销平台为依托,持续拓宽公司业务范围,积极打造海外配电、新能源等业务的成长空间。今年上半年,公司已在非洲实现配电设备和新能源渠道业务的批量供货。
盈利预测与估值
上调盈利预测,维持“买入”评级。看好海外电表行业扩容及需求升级的贝塔机会,同时公司优秀的技术、全球化管理能力能开发海外市场的巨大潜力。考虑海外需求复苏和升级,我们上调盈利预测,预计2023-2025 年公司归母净利润为8.32、9.25、10.95 亿元(上调之前分别为7.69、8.89、10.14 亿元),对应EPS 分别为1.70、1.89、2.24 元/股,对应PE 分别为14、13、11 倍。维持“买入”评级。
风险提示
智能电表需求量不及预期的风险;原材料价格波动的风险;汇率波动的风险。