南山智尚(300918):2023H1业绩小幅增长 UHMWPE纤维盈利能力提升
2023H1 业绩小幅增长,盈利能力提升,维持“买入”评级
2023H1 收入7.26 亿元(-6.9%),归母净利润0.77 亿元(+10.8%)。毛精纺及服装主业持续推进产品结构升级,高附加值产品占比持续提升,同时超高二期全面投产在即,看好公司随纤维产品多元化、多领域发展并且向下游延伸,成为新材料应用型企业,我们维持盈利预测,预计2023-2025 年归母净利润2.1/3.1/3.8 亿元,对应EPS 0.6/0.9/1.0 元,当前股价对应PE 22.7/15.6/12.9 倍,维持“买入”评级。
2023H1 精纺呢绒保持增长,UHMWPE 纤维一期满产满销,业绩持续向好
(1)精纺呢绒:2023H1 收入4.31 亿元(+5.3%),主要系产品结构持续向高附加值产品优化,高端面料收入增长14%,预计占比50%,产能利用率+8.1pct。(2)服装:2023H1 收入2.58 亿元(-28.9%),受消费端疲弱和行业去库存影响,但分季度看需求出现好转,2023Q1 收入0.9 亿元,Q2 收入1.6 亿元。(3)UHMWPE纤维,2023H1 收入0.25 亿元,量价上,有效产能达320 吨左右,产能利用率超过100%,2023H1 均价为7.7 万元/吨,其中Q2 均价环比提升0.3 万元至达7.9万元/吨,二期6 月已实现2 条产线带料运转,预计单价2023H2 随着二期投产后产品结构优化而提升。(4)其他:2023H1 营收0.13 亿元(+51.3%)。按地区分,2023H1 国内/国外收入为5.3/2.0 亿元,同比-11.8%/ +9.6%,外销实现增长。
2023H1 毛利率提升,主业受益于生产端优化、纤维受益于品质及成本优化
2023H1 毛利率提升2.7pct 至34.1%,精纺呢绒+1.4pct/服装+2.0pct/ UHMWPE 纤维/其他+0.4pct 至35.5%/28.89%/33.83%/93.91%,主业毛利率提升主要生产端优化,纤维毛利率提升系一期满负荷生产,产品品质提档升级、成本下降。
2023H1 整体毛利率提升,费用结构优化,降本增效明显,存货和现金改善
(1)盈利能力:,期间费用率同比-0.1pct 至16.7%,其中销售费用率/财务费用率下降0.9pct、0.1pct,2023Q2 期间费用率同比-0.5pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1/+0.2/+0.2/-0.8pct,盈利能力提升,2023H1 归母净利润0.77 亿元(+10.8%),净利率10.6%(+1.7pct),扣非归母净利润0.75 亿元(+16.7%)。
(2)营运能力:截至2023H1 存货余额为6.3 亿元(-3.2%),存货改善,存货周转天数235 天(+30.5)经营活动现金流净额为-693 万元(2022H1 为-0.2 亿元);现金及现金等价物净增加额为1.3 亿元(2023H1 为-0.6 亿元)。
风险提示:产能投放不及预期、下游需求萎靡、市场竞争加剧。