中科创达(300496)：大模型驱动公司战略升级 智能汽车业务持续高增

事件描述

    中科创达发布2023 年半年度报告，2023H1 公司实现营收24.85 亿元，同比增长0.32%；实现归母净利润3.88 亿元，同比减少1.21%；实现扣非后归母净利润3.56 亿元，同比减少1.87%；实现经营性现金流净额4.14 亿元，同比增长513.58%。2023Q2 单季度公司实现营收13.19 亿元，同比减少0.43%；实现归母净利润2.20 亿元，同比减少7.30%；实现扣非后归母净利润1.97 亿元，同比减少8.62%；实现经营性现金流净额0.84 亿元，去年同期为-0.05 亿元。

    事件评论

    智能软件与物联网业务承压，智能汽车维持高速增长。2023H1 公司智能软件业务实现营收9.21 亿元，同比增长1.25%；智能汽车业务实现营收10.56 亿元，同比增长42.16%；智能物联网业务实现营收5.05 亿元，同比减少38.53%。由于宏观环境影响导致手机及物联网终端下游需求受到影响，智能软件与物联网业务承压，分别呈现持平和下滑的态势。根据Counterpoint 统计，2023Q2 单季度全球智能手机销量同比减少8%，环比下降5%，已经连续8 个季度出现年同比下降。智能汽车业务增速亮眼，截至目前，公司分别于地平线、大众、江淮、吉利等核心芯片厂商、主机厂商成立了合资公司，进一步加强了和产业内部的战略合作，提升自身竞争实力；另一方面公司已发布智能驾驶域控解决方案，深度布局静待花开。

    大力投入及发布Rubik 大模型，为智能汽车和机器人长远发展再添新动能。公司积极推动“Smart to Intelligent”战略升级，其发布的魔方Rubik 大模型有望于公司原有的业务线产品及场景密切融合，有望带来公司成长新动力。2023H1 公司实现研发投入7.27 亿元，同比大幅增加31.01%，实现研发费用4.43 亿元，较上期增加4772.53 万元。报告期内，公司发布了首款集成大模型的智能搬运机器人解决方案，并与亚马逊云科技、北京智源人工智能研究院分别成立人工智能联合创新实验室/人工智能大模型联合实验室，公司大力投入大模型研发及产品结合，前瞻布局有望增添成长新动力。

    现金流及毛利率情况明显改善，经营质量不断提升。公司2023H1 经营性现金流净额4.14亿元，同比增长513.58%，主要系销售回款增加，购买商品、接受劳务支付的现金较去年同期减少。公司2023H1 实现毛利率41.29%，较2022 年年底以来逐季改善，2022Q4/2023Q1/2023Q2 单季度毛利率分别为35.06%/40.83%/41.71%，经营质量不断提升。公司人数从2022 年末的13232 人减少至2023H1 的12000+人。

    我们认为，公司是全球领先的操作系统服务商，身处智能化赛道，业务布局符合产业价值增长从云端向边缘侧转移趋势，可沉淀的软件平台化能力，享受每一轮终端智能化机遇。

    大模型 AI+OS 的全球化布局也将给公司带来新的发展机遇，预计2023-2025 年公司实现归母净利润8.61/11.59/15.25 亿元，对应PE 43/32/24 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、物联网领域下游需求不及预期；

    2、汽车智能化发展不及预期；

    3、产品研发进度不及预期