纺织服饰行业月报:品牌短期数据呈波动 制造订单环比改善趋势有望延续
投资要点
近期行情回顾: 本月纺服板块涨幅跑赢大盘。本月以来(2023/07/18-2023/08/15,下同)上证综指/深证成指/沪深300 涨跌幅分别-0.68%/-2.67%/-0.22%,纺织服装板块上涨0.09%,涨跌幅在31 个申万一级行业中位列第12 位。纺服个股中,本月至今361 度(+23%)、美邦服饰(+23%)、新野纺织(+21%)涨幅靠前,*ST 柏龙(-16%)、慕尚集团(-13%)、日播时尚(-11%)跌幅靠前。
品牌零售数据跟踪: 7 月服装消费同比增速放缓,线上增速亦放缓、高端女装、男装表现较好。1)整体:7 月社零整体保持增长、增速有所放缓、同+2.5%(23 年6 月同+3.1%)。7 月服装鞋帽针纺织品类零售额同+2.3%(23 年6 月同+6.9%),基数较高叠加弱复苏导致增速波动在所难免,整体仍处于恢复进程中。2)线上:7 月同-0.9%(6 月同+6.5%)、环比6 月增速转负,其中高端女装表现较好、男装较为稳健、户外增速回正、家纺降幅收窄、运动服饰增速转负、休闲服饰回落程度加深。
纺织制造数据跟踪:7 月纺织服装出口降幅加深,但汇率贬值形成利好。1)出口:7 月国内整体出口同-14.50%、降幅加深(6 月同-12.40%),其中“一带一路”国家较为稳定,对美出口下滑程度稍缓、欧盟降幅加深。纺织服装7 月出口降幅加深,纺织制品及服装出口金额分别同-17.89%/-18.72%(6月分别同-14.34%/-14.50%)。23.5 以来人民币加速贬值,美元兑人民币从6.91 低点升至7.22 高位、创22.11 以来新低,利好出口型纺织企业收入增长及汇兑损益增厚业绩。2)原材料价格:国内外棉价回升、内外棉价差环比6 月大幅回落。截至2023/8/18,国内328 级棉现货18,126 元/吨(07/14-08/14 涨跌幅+1.4%)、内外棉价差501 元/吨(07/13-08/11 涨跌幅-56.6%)。7 月纱线、坯布库存天数分别同比-17 天、-5 天至23 天、39 天。
品牌服饰观点:短期数据呈波动,仍看好全年复苏趋势延续。7 月服装社零同比及较21 年同期增速均呈放缓、线上数据7 月转负,但我们跟踪的重点公司中多数品牌流水同比及与21 年同期相比均较6 月进一步改善,显示龙头复苏韧性和确定性较强,疫情后行业加速集中、龙头份额进一步提升。
展望下半年,7、8 月随去年基数走高、流水恢复预计有所放缓,但9 月后预计重回低基数期、又将呈现较强修复弹性,考虑到下半年加盟商信心恢复及库存压力减轻,仍看好品牌服饰23 年业绩修复确定性。当前时点继续重点关注流水复苏领先的男装品牌如比音勒芬、海澜之家、报喜鸟,运动品牌龙头估值已调整到历史较低水平、长周期价值凸显,“困境反转”型品牌流水恢复较慢、但正经营杠杆/逆势开店有望促利润弹性较大。同时消费弱复苏背景下建议关注近3 年股息率较高的防御性标的。
纺织制造观点:7 月出口压力仍存、下半年订单环比改善趋势有望延续。
纺服7 月出口降幅扩大、欧美地区压力仍较大,但5 月以来人民币加速贬值,利好出口型企业收入增长及汇兑收益。展望下半年:①出口型:从压制出口订单原因及横向对比越南、中国台湾两大纺织出口国家或地区的情况多个角度进行分析,目前欧美消费仍较为平淡,但运动巨头库存去化持续进行中、有利于上游订单逐步好转,越南出口及中国台湾鞋服制造企业暂未明确出现拐点、但总体趋势亦呈改善。综上,我们认为出口型企业下半年有望迎订单向上拐点、关注布局运动赛道上游的制造龙头申洲国际、华利集团订单拐点的出现。②内销型:关注国内国外两个消费市场需求拐点的渐次出现,Q2 以来国内纺丝开工率明显提升,国内品牌复苏有望逐步传导至制造端、订单有望改善,下半年海外品牌去库完成后订单或进一步回暖,关注大国崛起背景及逻辑下的受益公司,如伟星股份(国产替代)、台华新材(技术突破)、新澳股份(份额提升)等。
风险提示:疫情反复、消费疲软、原材料价格波动、人民币汇率波动等。