亚星锚链(601890):海工+风电系泊链将开启新增长

类别:公司 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:俞能飞 日期:2023-08-21

  公司是全球链条龙头,业绩增长提速。公司行业地位显著,目前是全球最大的链条生产企业。2022 年公司船用锚链销售收入10.99 亿元,同比+21.32%,系泊链销售收入3.96 亿元,同比+5.79%。2023Q1,公司实现归母净利润5896 万元,同比+122.07%;公司发布2023 半年报业绩快报,归母净利润为1.1 亿元,与上年同期0.58 亿相比增加88.06%;扣非归母净利润8473 万元,同比+37.50%。未来船厂利润逐步修复,叠加海工市场复苏,风电行业装机增长,公司业绩有望加速提升。

      船舶行业景气度持续向上,船用锚链有望持续扩张:2023 年上半年,造船三大指标分别占世界总量的49.6%、72.6%和53.2%,均位居世界第一,船舶景气度持续向上。我们预测,2023-2025 年,公司船用锚链销售量11.01/12.50/14.19 万吨,对应收入为11.23/12.75/14.47 亿元。船厂利润逐步修复,随着未来高价船的利润的逐步释放,公司船用锚链的毛利率有望进一步修复。2022 年船用锚链毛利率为22.3%,较2021 年+4.29pct,对比上轮周期最高毛利率水平,本轮周期船用锚链利润仍有上涨空间,看好公司在本轮船周期复苏向上的弹性。

      系泊链业务将开启新一轮增长:一方面,海工行业回暖,海上生产平台的订单率先修复,尤其是以FPSO 为代表的生产储运装备订单,成为支撑海工市场复苏的中坚力量。参考克拉克森及中国远洋海运,我们预测中性情况下2023-2025 年FPSO交付量5/10/10 艘,公司相关收入为3.02/6.05/6.05 亿元;另一方面,风电走向深远海,漂浮式风电未来增长空间巨大,预计2023-2025 年,全球漂浮式风电装机量101/330/1048GW,公司相关收入为1.84/5.07/13.58 亿元。

      盈利预测与投资建议:经过多年发展,公司已经成为全球锚链行业的龙头企业,期待公司在船用锚链领域、海工系泊领域的持续扩张,以及在新领域风电系泊链、矿链的不断开拓。预计2023-2025 年归母净利润为2.01 亿元、3.13 亿元、4.50 亿元,对应PE 47、30、21 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:船舶行业复苏不及预期,海上浮式风电发展不及预期,原材料价格波动,汇率风险