帝尔激光(300776):半年报业绩承压 TOPCON订单高增

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:王珂/李蕾/刘建伟/张婧玮 日期:2023-08-21

  事件:公司发布半年报,上半年公司实现营收6.74 亿元,同比增长1.33%;实现归母净利润1.74 亿元,同比下降19.32%。

      点评:

      因订单验收节奏影响,公司半年报收入表现略低于预期。分业务来看:1)太阳能电池激光加工设备营收5.21 亿元,同比下降17%;2)配件、维修及技术服务类营收1.45 亿元,同比上涨287%;3)消费电子类激光加工设备营收0.08 亿元。

      研发费用率高增长,拉动综合期间费用率提升。公司23H1 综合期间费用率为20.41%,同比提升7.83pct。其中:1)销售费用率:3.52%,较去年同期增加0.69pct;2)管理费用率:4.61%,较去年同期增加1.54pct;3)研发费用率:14.33%,较去年同期上升5.54pct;4)财务费用率:-2.05%,较去年同期上升0.06pct。公司进一步加大研发力度,储备新技术路线。

      新签订单充沛,合同负债高增。公司应用于PERC 的激光设备多年来市占率遥遥领先;在TOPCon 工艺上,公司研发的激光掺杂设备已取得量产订单,今年已签订合同450GW+,同时,还在持续研发新的激光应用技术;应用于背接触电池(BC)的激光微蚀刻设备,已取得客户量产订单;激光再生修复设备继续取得客户量产订单。截至23Q2 末,合同负债是13.83 亿元,同比增长174%,充足在手订单将保证公司未来收入及业绩保持较好增长。

      下调23-24 年盈利预测、新增25 年盈利预测,维持买入评级。考虑到公司半年度业绩及新技术放量不及预期,我们下调23-24 年盈利预测、新增25 年盈利预测,预计23-25 年归母净利润分别为5.21、7.17、9.76 亿元(之前预测23-24 年业绩分别为8.02、12.33亿元),对应同比增速分别为26.8%、37.5%、36.2%,对应23-25 年PE 分别为29、21、15 倍,依据Wind 一致盈利预测,可比公司迈为股份(光伏设备供应商)23-25 年PE 分别为39、25、17 倍,公司估值水平低于可比公司;同时考虑到除PERC 电池工艺外,公司对TOPCON、IBC、HJT 等N 型电池工艺以及钙钛矿工艺均进行相应的技术研究,同时积极跟进市场降本增效动向,加强激光转印技术、TOPCON SE 激光硼掺杂、电镀前的图形化工艺、组件端全新激光工艺、以及激光在电池片生产环节的其他应用,进一步拓展公司技术储备,未来有望持续保持强竞争力。因此,维持买入评级。

      风险提示:下游行业扩产不及预期、行业竞争加剧、新产品推广进程不及预期的风险等。