海容冷链(603187):收入稳健增长 业绩表现靓丽
事件:公司发布2023 年半年报。根据公告,23H1 公司实现营业收入20.10 亿元,同比增长6.26%,实现归母净利润2.70 亿元,同比增长33.74%,实现扣非后归母净利润2.69 亿元,同比增长36.84%;单季度来看,23Q2 公司实现营业收入11.19 亿元,同比增长6.51%,实现归母净利润1.53 亿元,同比增长24.16%,实现扣非后归母净利润1.58 亿元,同比增长31.38%。
投资要点
收入端稳健增长,冷冻柜贡献主要增量。公司Q2 延续Q1 较好增长势头,产销量实现较快增长,上半年实现产/销量为78.16/85.14 万台,同比增长17.61%/13.38%,产销率高达108.9%;分品类来看,23H1 基本盘业务商用冷冻展示柜实现收入13.54亿元,同比+24.8%,贡献主要增长,收入占比亦较去年同期提升10pct 至67.4%;商用冷藏展示柜业务实现收入3.96 亿元,同比-7.9%,主要受个别客户投放策略调整影响,但得益于客户群体扩大,冷藏产品销量实现稳健增长,看好后续客户开拓带来增量;商超展示柜短期承压,收入同比下滑-50.8%至1.15 亿元,随着后续连锁便利店行业的拓展稳步推进,此业务有望迎来改善;战略业务商用智能售货柜产品结构持续改善、高端占比提升,同时软硬件不断迭代升级,上半年最终实现收入0.82 亿元,低迷市场环境下同比仅小幅下滑1.1%,表现较为坚挺。此外据公告披露,23H1 公司出口业务整体延续22 年以来良好恢复态势,全球市占率有望持续提升。
毛利率显著提升,现金流大幅改善。23H1/Q2 公司毛利率为28.28%/29.20%,同比提升5.89pct/6.59pct,主要得益于客户和产品结构改善、大宗物料价格回落及人民币贬值。费用率有所提高,23Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为5.71%/2.18%/2.68%/-2.92%,同比+1.70pct/+0.01pct/+0.76pct/-0.84pct,其中销售费用率明显提升,主要源于市场推广、海外销售、售后维修费用和销售人员薪酬增加,财务费用率则得益于银行存款利息收入增加有所改善;与此同时Q2 应收账款坏账损失0.61 亿元,较去年同期增长112%,导致信用减值损失/营收提升2.8pct 至4.42%。
净利润端,23H1/23Q2 公司净利率13.40%/13.67%,同比+2.15pct/+1.24pct。23H1/Q2 经营性净现金流为0.31/0.15 亿元,较去年同期分别增长116.3%/117%,主要得益于销售商品提供劳务收到的现金同比增加,现金回款能力明显提升。
投资建议:公司基本盘业务稳健,产品、技术持续升级,凭借领先的产品服务能力和柔性生产竞争优势,公司全球客户群体有望加速拓展,产品市占率有望进一步提升,随着快消品行业渠道智能化加速,公司软硬件优势将逐步凸显,长期成长空间有望逐步打开。预计2023-2025 年公司营业收入分别为31.51/37.48/43.51 亿元,同比增长8.5%/18.9%/16.1%,归母净利润4.06/4.93/5.88 亿元,同比增长39.1%/21.3%/19.3%,对应EPS 分别为1.05/1.28/1.52 元,首次覆盖,给予“增持-B”评级。
风险提示:市场需求不及预期,原材料价格不利波动,行业竞争加剧等。