赛福天(603028):战略转型助力高速成长 光伏产业未来值得期待
事件:公司发布2023 年半年度报告,2023 年上半年公司实现营业收入9.17 亿元,同比增长143.58%;归母净利润3083.30 万元,同比增长123.50%;扣非后归母净利润1499.94 万元,同比增长61.18%;基本每股收益0.11 元/股,同比增长83.33%。
上半年业绩实现高增,新能源转型成效显著。公司2023 年上半年实现营业收入9.17 亿元,同比增长143.58%,主要系公司自去年年底以来积极布局新能源转型,今年电池片产能快速爬坡,实现订单批量交付,上半年出货量大幅增加所致。分季度来看,公司2023 年Q1 和Q2 分别实现营业收入3.30 亿元和5.87 亿元,分别同比增长93.35%和185.20%。分业务来看,上半年公司光伏电池业务实现收入5.73 亿元,占比62.47%;钢丝绳及索具等业务实现收入3.44 亿元,占比37.53%。公司2023 年上半年分别实现扣非前后归母净利润3083.30 万元和1499.94 万元,分别同比增长123.50%和61.18%,增速相差较大的原因主要为期内收到同人设计原有股东李建元、王长杰的业绩补偿款合计1494.69 万元,以及政府补助款329.83 万元。公司2023 年上半年光伏电池产能快速落地,PERC 电池片出货量大幅增长,光伏电池业务贡献公司主要业绩增长。
盈利能力有所修复,期间费用控制得当。盈利能力方面,公司2023 年上半年综合毛利率和净利率分别为10.58%和4.87%,分别同比-6.24 和+1.13 个pct,毛利率承压的原因为公司光伏电池片相关营业成本增加,净利率有所改善的原因为期内公司控费效果显著,2023 年上半年期间费用率为6.22%,同比大幅降低7.07 个pct , 其中管理/ 研发/ 销售/ 财务费用率分别为2.94%/1.78%/0.79%/0.71%,分别同比降低3.88/1.51/1.15/0.54个pct。现金流方面,公司2023 年上半年实现经营性现金流净流出1.30 亿元,较去年同期净流出增多1.22 亿元,主要系公司为满足销售订单交付而合理增加原料备库及预付款所致。负债率方面,截至2023 年6 月末,公司资产负债率为52.88%,较2022 年末上升9.48 个pct。
光伏业务布局初步完成,聚焦业内头部组件厂商。2022 年12月公司子公司赛福天投资与禾鑫新能源合资成立了赛福天新能源(赛福天投资认缴51%),正式开启新能源业务转型。2023 年6 月 赛福天新能源收购南京美达伦100%的股权,间接持有安徽美达伦51%的股权。公司徐州PERC 电池项目于今年年初顺利投产,安徽明光一期5GW 的N 型TOPCon 电池生产基地建设正在推进中,计划于今年第四季度投产。公司目前合作客户主要是业内主流、知名的组件厂商,与协鑫集成、晋能清洁、中建材、华耀光电等企业建立了稳定合作关系,后续公司将持续聚焦头部客户,实现产业链上下游的协同发展。此外,公司拟以自有资金3000 万元单独出资设立全资子公司江苏赛福天新能源研究有限公司,有望进一步强化公司新能源技术的核心竞争力。
投资建议:维持“买入-A”投资评级,6 个月目标价13.95 元。
预计2023-2025 年公司营业收入分别为16.20 亿元、23.84 亿元和31.81 亿元,分别同比增长103.5%、47.2%和33.4%;归母净利润分别为0.90 亿元、1.48 亿元和1.96 亿元,分别同比增长213.7%、64.0%和32.5%;每股收益分别为0.31 元、0.52 元和0.68元;动态PE 分别为37.0 倍、22.5 倍和17.0 倍,PB 分别为4.4倍、3.9 倍和3.3 倍。公司战略转型快马加鞭,N 型电池片的布局完善了业务布局,增加了产能,助力业绩快速释放。看好稳增长、城市更新、旧城改造下的“双主业”——特种钢丝绳和建筑设计的稳健发展,以及新能源布局对公司业绩释放和估值提升,维持“买入-A”评级,目标价13.95 元,对应2023 年动态PE 为44.30倍。
风险提示:电池片投产进度不及预期,订单开拓和交付不及预期,硅片价格波动较大,业绩不及预期等。