赤峰黄金(600988):落实降本增效 二季度业绩改善

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:刘孟峦/冯思宇 日期:2023-08-21

落实降本增效,二季度业绩大幅改善。上半年,公司全面开展降本工作,各项建设项目有序推进,完成黄金产量6.88 吨,同比增长6.94%;黄金单位全维持成本267.01 元/克,同比下降4.89%;实现营业总收入33.72 亿元,同比增长10.68%;归属于上市公司股东的净利润3.12 亿元,同比下降24.08%。

    二季度单季,完成黄金产量3.59 吨,环比一季度增长9.21%;单位销售成本273.18 元/克,环比下降5.21%;实现实现营业收入17.85 亿元,环比增长12.49%;归属于上市公司股东的净利润2.37 亿元,环比增长214.51%。

    战略重心转移,降本控费效果明显。过往,公司相对更重视资源保障、黄金增量,制定了产量连年翻倍目标。但去年成本波动对业绩造成较大扰动,因此公司在坚定大型黄金矿业公司发展路线的基础上,2023 年重点关注降本控费。万象矿业开展多项技术创新,并进行管理升级、供应量改革;金星矿业纠正了运营管理方面的失误,确定了50 多项降本举措。上半年公司国内矿山、万象矿业、金星瓦萨的全维持成本(剔除汇率影响)较去年同期分别下降16.31%、10.15%、3.54%。

    挖掘现有资源,保障产能扩张。公司万象矿业Discovery 采区地下开采项目7 月已进入正式商业运营,回收率有明显改善;并发掘多个资源增长项目,预计年末更新资源量报告。金星瓦萨积极开拓242 和B-Shoot 南延区两个新的井下采区,计划年内开始南延区第一个采场的生产。国内吉隆矿业新增18万吨采选能力扩建项目预计2024 年3 月可进行试生产;万象项目3000 吨/日选厂处理规模逐步提升。

    持续开展项目投资,丰富黄金布局。公司先后通过认购增发股份、竞标摘牌、二级市场增持等方式投资澳大利亚上市公司铁拓矿业,截至报告期末持有其已发行股份的13.05%,为第一大股东。铁拓矿业的主要资产是阿布贾(Abujar)金矿,该项目位于西非科特迪瓦,已于2023 年7 月正式商业运营,上半年产出黄金781 公斤,预计下半年可产金3.26-3.3 吨。

    风险提示:项目建设进度不及预期;黄金价格大幅回调;生产成本大幅上涨;资产减值超预期。

    投资建议:公司坚定国际化发展步伐,黄金产量持续增长,且生产成本存在下降空间。目前金价景气运行,我们维持原业绩预测,预计公司2023-2025年收入68.6/76.9/84.1 亿元;归属母公司净利润7.9/10.0/12.0 亿元,年增速分别为75.2%/26.1%/20.1%;摊薄EPS 为0.47/0.60/0.72 元,当前股价对应PE 为31.0/24.6/20.5x,维持“买入”评级。