金属、非金属与采矿行业周报：铜铝商品跌幅趋缓

工业金属：铜铝商品跌 幅趋缓。美元走强叠加国内经济预期转弱，本周铜铝商品继续回落但跌幅趋缓，其中，LME3 月铜跌0.2%、铝跌1.8%，SHFE 铜跌0.3%、铝跌0.1%：1）美财政部发债增多、部分美债持有国抛售美债叠加就业数据强劲致美联储官员鹰派表态，推升美债收益率，而与此同时，欧洲经济数据羸弱叠加通胀略有缓和背景下，欧债收益率回升幅度不及美债，继续推升美元上行；2）受7 月国内经济数据低迷影响，本周国内经济预期转弱，国债期货上涨可印证。本周工业金属全球显性库存多数去化，其中，铜环比-5.49%、同比-30.62%，铝环比-3.44%、同比-7.27%，本周全球铝锭及铝棒总库存环比-3.42%、同比-10.55%。云南完全复产致使电解铝开工率上升至历史最高95.91%，铝供给利空出尽。受益于动力煤跌价，本周成本同步测算电解铝冶炼吨税前利润环比回升135 元至2344 元。对后续铜铝商品价格判断，1）短期，内外压制虽致铜铝商品短期走弱但跌幅有限，一方面，美欧债券收益率差异致使美元走强，叠加国内政策真空期里，经济此前乐观预期转弱，致使铜铝商品短期承压，但另一方面，美国10 年期债券收益率已创08 年以来新高、中国10 年债券收益率几创历史新低，因此，美元走强与国内经济预期转弱的动能或难继续显著增强。2）长期来看，国内主导下的全球工业周期逐步筑底复苏，有望带动铜铝全球需求趋势反转，供需基本面难有显著矛盾。同时，新能源领域助力铜铝需求长期成长，铜2024 年及以后矿端产能约束，铝2023 年即达到行业产能天花板，则未来反转周期中，铜铝价格终局弹性非常值得期待。落地投资，权益估值暗含较多悲观预期，性价比胜过商品，建议底部关注铜（紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色、西部矿业、五矿资源）、铝（神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、中国宏桥、南山铝业、索通发展）、锡（锡业股份）、锌（驰宏锌锗）等。

    能源金属：新能源汽车板块已调整至底部区间，政策护航板块估值有望修复。国常会宣布延长和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，购置税减免延长。一方面政策护航国内渗透率持续提升，未来几年国内仍有望保持25%-30%的增速；另一方面政策延续使得车企无需通过降价维持性价比，产业链降价压力得以缓解；在当前时点有望对板块形成底部支撑，成为需求预期边际改善的拐点。锂方面，近期四川两处探矿权拍卖竞价激烈，锂资源布局热度不减。广期所碳酸锂期货将充分发挥价格发现功能，完善锂行业定价体系。近期由于下游季度补库意愿不及预期，锂价整体走低，但精矿价格整体偏高碳酸锂价格仍存在一定成本支撑。后续关注精矿价格走势以及下游补库意愿的提升，当前位置锂板块依然具备新能源加强贝塔的板块特征。稀土方面，机器人和风电提振磁材需求预期，关注下半年配额落地情况。上半年配额增加以及东南亚进口量增加造成一定供应压力，包钢下调2023Q3 稀土精矿价格，北方稀土的成本支撑有所弱化。钴方面，钴价前期因收储及海外夏休前备货反弹，但供给端过剩压力仍在，冲高后钴价正逐步回落。镍方面，华友钴业电解镍通过上期所、LME 交割品注册，格林美拟申请LME 注册，随后续电积镍产能陆续释放，镍价继续下跌。有上游资源保障优势的公司有望抢占更高的市场份额。建议关注：锂（中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料），钴镍（华友钴业、伟明环保），稀土（中国稀土、盛和资源），材料（厦门钨业、中钨高新、云路股份、金力永磁）。

    贵金属：重视黄金股配置机会。1）商品端，金价或仍是修复，重拾趋势仍需进一步更充分的数据衰竭。短期待跟踪，中期三四季度金价步入交易美国降息预期的主升浪。2）权益端，黄金股对金价回撤钝化、反弹敏感，底部或探明。从半年维度看，当前配置性价比依旧高。第一次降息落地前黄金维持低位增配。建议重视黄金股配置机会，关注黄金（招金矿业、山东黄金、银泰黄金、湖南黄金、赤峰黄金）与白银（盛达资源）。

    风险提示

    1、全球经济复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期；2、金属供给过快释放。