片仔癀(600436):业绩符合预期 提价与渠道助力业绩提升

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/唐玉青 日期:2023-08-20

本报告导读:

    公司发布2023 年半年报,渠道拓展背景下核心产品销量持续提升,业绩整体符合预期,新一轮提价+线上渠道放量有望助力未来业绩持续提升。

    投资要点:

    维持“谨慎增 持”评级。公司发布2023年中报,23H1 实现营收50.45亿元(+14.1%),扣非归母净利润15.77 亿元(+19.8%),业绩符合预期。

    维持23-24 年EPS 5.16/6.10 元,新增25 年EPS 6.95 元,维持目标价293.71 元,对应2023 年 PE 57X,维持“谨慎增持”评级。

    渠道加持下核心产品销量持续提升,提价策略拉动利润增速。23Q2单季实现营收24.16 亿元(+16.5%),扣非归母净8.07 亿元(+25.9%)。

    营收稳增长主要系持续强化市场策划及拓展销售渠道。利润高增长主要系片仔癀、安宫牛黄丸的销售增加及新一轮提价影响。分板块看:

    23H1 肝病用药收入22.51 亿元(+14.3%);心血管用药(主要为安宫牛黄丸)收入1.96 亿元(+59.3%),持续保持高增长态势,已超22 年全年水平。我们预计在片仔癀锭剂提价推动下,业绩更多的在H2 有所反应,肝病收入和利润增速有进一步提升空间;安宫牛黄丸在22H2 低基数效应和渠道持续拓展加持下,23H2 增速有望再创新高。

    构建“4+4+4”产品矩阵,线上销售有望助力业绩持续提升。公司深耕片仔癀品牌,聚焦大单品战略,构建系列产品+化妆品+大保健食品“4+4+4”的产品矩阵。线上销售持续助力业绩提升,23H1 片仔癀在天猫和京东平台肝胆用药类销量排名第一名,渠道建设初步成型。在体验馆扩张与线上渠道放量背景下,公司业绩有望进一步提升。

    催化剂:核心产品提价带来量价齐升,销售渠道持续拓展

    风险提示:原材料价格波动风险,核心产品销量不及预期风险