赤峰黄金(600988):Q2业绩环比改善 降本成效显现

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘文平/赖如川/刘伟洁/贾宏坤 日期:2023-08-20

  8 月18 日公司发布2023 半年报:公司2023H1 实现营业收入33.7 亿元,同比10.7%,实现归母净利润3.1 亿元,同比-24.1%,实现扣非归母净利润3.7 亿元,同比-9.4%。2023Q2 实现营业收入17.8 亿元,同比/环比分别+14.5%/+12.5%,实现归母净利润2.4 亿元,同比/环比分别-0.03%/+214.5%,实现扣非归母净利润2.4 亿元,同比/环比分别-0.08%/+83.2%。

      产销量:23H1 矿产金产销量分别为6.9/7.2 吨,同比+6.9%/+10.6%,电解铜产销量分别为0.30/0.27 万吨,同比-18.4%/-28.5%。23Q2 矿产金产销量分别为3.6/3.7 吨,环比+9.3%/+3.9%,电解铜产销量分别为0.19/0.17 万吨,环比+71.6%/+51.6%。

      成本:23Q2 环比改善明显。

      整体:23H1矿产金单位销售成本/现金成本/全维持成本分别281/215/215元/克(去年同期分别为260/267/281 元/克),23Q2 矿产金单位销售成本/ 现金成本/ 全维持成本分别273/214/164 元/ 克, 环比Q1 的288/217/268 元/克分别下降15/3/103 元/克。

      万象矿业:通过精简部门及人员,调整福利标准、推广节能降耗等进行管理升级,23H1 单位全维持成本同比-10.2%。

      金星瓦萨:地下采矿工程加快推进,矿石品位稳定潜力,自动化和机械化助力减员潜力,23H1 单位全维持成本同比-3.5%。

      国内矿山:完善物资采购、销售管理,控制现阶段非必要资本开支和非生产性支出,23H1 单位全维持成本同比-16.3%。

      重点项目建设顺利推进:

      万象矿业:Discovery 采区地下开采项目7 月正式商业运营,预计全年补充地下开采矿石30 万吨,品位4g/t 以上,回收率明显优于卡林型矿石。

      金星瓦萨:开拓242 和B-Shoot 南延区两个新的井下采区。

      吉隆矿业:新增18 万吨金矿石采选能力扩建项目预计23 年10 月完工,24 年3 月试生产。

      五龙矿业:3000 吨/日采选能力选厂处理规模逐步提升,23H1 日均处理规模由1200 吨提升至1500 吨以上。

      业绩新增长点:

      铁拓矿业(持股13.05%):阿布贾金矿今年1 月投产试营运,7 月正式商业营运。23H1 处理矿石158.4 万吨,矿产金产量0.78 吨,矿石处理量及矿产金产量7 月份提升至37 万吨和0.36 吨,23H2 预计产黄金3.26-3.3 吨,全维持成本约875-975 美元/盎司。

      老挝稀土项目:与厦门钨业的合资公司积极推进稀土资源新项目申请,万象矿业塞班矿区稀土资源开采权也已提交申请。

      维持“强烈推荐”投资评级。预计2023-25 年归母净利润7.8/11.0/14.4 亿元,对应市盈率32/22/17 倍,维持“强烈推荐”投资评级。

      风险提示:贵金属价格下行、投产项目进度不达预期、公司矿山或同业事故性风险、地缘政治风险、汇兑风险、租赁融资业务亏损风险等。