帝尔激光(300776):业绩不及预期 TOPCON设备订单持续高增

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:徐乔威/李启文 日期:2023-08-19

  本报告导读:

      23Q2 业绩不及预期,TOPCon 激光掺杂订单持续高增,充分受益TOPCon 扩产潮,激光技术多维度拓展加速新产品放量。

      投资要点:

      维持增持评级。公 司激光技术延续在PERC多年来的高市场份额,TOPCon量产订单持续突破,维持23-25 年EPS 为2.24/3.07/3.73 元,参照可比公司给予24 年25 倍PE,下调目标价至76.75 元。

      23Q2 业绩不及预期。公司23H1 实现营收6.74 亿元/+1.33%,归母净利1.74亿元/-19.32%,扣非归母净利1.68 亿元/-19.24%;其中,单23Q2 实现营收3.26 亿元/-7.95%,归母净利0.81 亿元/-34.34%。分产品看,23H1 太阳能电池激光加工设备5.21 亿元/-17.0%,配件、维修及技术服务费1.45 亿元/+286.7%。

      激光掺杂订单持续高增,充分受益TOPCon 扩产潮。截至23 年半年报披露日,公司23 年以来TOPCon 激光掺杂设备签单450GW+,合同负债大幅增长至13.83 亿元/+174.4%/环比+54.7%。考虑到TOPCon 硼掺杂设备作为新工艺(可提效0.25%以上),交付和确认收入周期略微长于PERC 设备,从22Q4 取得批量订单起陆续发货,23Q2 进入密集交付期,截至23H1 公司发出商品达8.75 亿元,较22 年末5.19 亿元增长68.6%,TOPCon 激光掺杂设备有望在23年开始确认收入。

      激光技术多维度拓展,新产品有望快速放量。除TOPCon 多技术储备外,HJTLIA 激光修复技术取得客户量产订单,BC 凭借领先的激光微蚀刻设备获客户量产订单,钙钛矿电池已完成相关激光设备交付。公司通过研发全新激光焊接工艺由电池端向组件端延伸,目前已交付客户中试线。消费电子、显示面板、半导体晶圆制造及封装领域进展顺利,23H1 开始贡献收入(达0.08 亿元)。

      风险提示:光伏技术变革过快;产能扩张与技术研发进度不及预期。