科达利(002850)2023年半年报点评:业绩符合预期 结构件龙头盈利能力稳定

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:邓永康/李孝鹏/席子屹/赵丹 日期:2023-08-19

  事件概述。8 月17 日,公司发布2023 年半年报,2023H1 实现营收49.17亿元,同比增长45.12%,实现归母净利5.09 亿元,同比增长47.81%,扣非后归母净利4.96 亿元,同比增长52.82%。

      Q2 业绩拆分。营收和净利:Q2 营收实现25.91 亿元,同增42.20%,环增11.39%,归母净利为2.67 亿元,同增52.68%,环增10.65%,扣非后净利为2.64 亿元,同增60.95%,环增13.47%。毛利率:Q2 为23.80%,同减1.27 个pcts,环增1.66 个pcts,主要系设备稼动率提升和加大对产品生产自动线应用降本增效。净利率:Q2 为10.35%,同增0.66 个pct,环减0.19 个pcts。费用率: Q2 期间费用率为9.82%,同减2.20 个pcts,费用管控良好,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.34%、2.98%、5.82%、0.68%。

      发行定增募资34.8 亿元,持续推进全球产能建设。8 月9 日公司发布定增34.8 亿元公告,用于江西项目(一期年产6500 万套,预计8 月达投产条件)、湖北项目(年产7500 万套,已开始试生产)、江苏项目(三期年产1 亿套铝壳,1 亿套盖板,预计25 年投产)、江门(年产7500 万件)项目。国内,公司布局了13 个生产基地,其中,福建二期、山东、德国等生产基地进行试生产,惠州三期、江苏三期、湖北等生产基地正在建设,厦门与四川三期生产基地正在筹备。

      海外方面,公司于欧洲有3 个基地,其中匈牙利基地已经投产,德国基地处于客户认证阶段,瑞典基地已开始小批量生产,预计建成后分别实现年产值0.8、1.1、2 亿欧元。随新增基地逐步投产,公司产能规模进一步提升,市场份额扩大。

      采取重点领域大客户战略,新产品研发进度领先。公司坚持定位于高端市场、已与CATL、中创新航、亿纬锂能、欣旺达等国内领先厂商以及LG、松下、Northvolt、ACC 等客户建立了长期稳定的战略合作关系。22 年12 月,公司与宁德时代签署了《战略合作协议》,约定公司在同等条件下,宁德时代优先选择公司作为电芯机械件供应商,份额不低于40%;与法国客户ACC 签订了产品供应合同,约定2024 年至2030 年期间,公司向客户ACC 提供约3 亿套方形锂电池壳体和盖板产品。新产品方面,公司4680 大圆柱结构件处于批量生产阶段,后续上量后有望推动公司全球份额再提升。

      投资建议:我们预计公司23-25 年实现营业收入140.85、192.39、244.90亿元,同比增速分别为62.8%、36.6%、27.3%,归母净利13.31、18.58、23.43亿元,同比增速为47.7%、39.7%、26.0%,当前股价对应PE 分别为24、17、14 倍,考虑公司产能快速扩张,行业龙头地位及客户优势,维持“推荐”评级。

      风险提示:客户集中风险;固定资产折旧增加风险;技术研发风险