苏美达(600710):结构改善奠定基础 逆势增长彰显韧性

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘越男/陈笑 日期:2023-08-19

  本报告导读:

      H1 在复杂多变环境下仍稳健增长彰显韧性,业务结构、市场区域将持续优化,受益一带一路+中特估,看好价值重估。

      投资要点:

      维持增持。维持预 测2023-25年EPS为0.77/0.9/1.02 元增速10/16/14%,维持目标价10.89 元,维持增持。

      公司披露半年报:1)H1 收入645 亿元/-15.8%,归母净利5.12 亿元/+13%,经营净现金流7.37 亿元(上年同期-4.53 亿元);2)分季度,Q1/2 收入增速分别1/-27%,归母增速分别17.5/9%,宏观环境对国内大宗商品需求有影响,供应链板块营收规模下降;3)分板块:①H1 供应链收入507 亿元/-18.4%,产业链137 亿元/-4.5%(其中大环保34.9 亿元/+0.3%,大消费39.1亿元/-4.4%,先进制造45.4 亿元/-8.9%);②虽外部环境有压力,H1 供应链毛利率1.67%/+0.28pct,产业链毛利率15.87%/+1.15pct 获逆势提升。

      业务结构、市场区域优化,加速拓展一带一路。1)业务结构不断调整,助力质的有效提升和利润的稳健增长:①供应链板块积极开展高附加值产品贸易,石化板块累计运营量超236 万吨/+146%;②产业链板块中的清洁能源业务、柴油发电机业务、船舶制造业务稳中有进,H1 交付船舶9 艘,新签船舶订单16 艘,截至H1 末在手船舶制造订单57 艘,订单排期至2026 年,将受益景气度上行;③拓展清洁能源,稳步拓展产品、工程和服务三个核心业务;2)市场区域优化,H1 进出口总额57 亿美元,“一带一路”沿线国家和地区进出口总额27 亿美元,占比47%。

      践行国改之典范,动力充足看好未来发展。1)公司为国机旗下重要控股子公司及中流砥柱,骨干员工持股约65%(子公司层面)形成“事业共同体”、可充分激励动力;2)H1 虽宏观环境有压力但仍实现增长彰显韧性,过去20 年营收/净利CAGR 约20%,看好业务结构持续优化、ROE 稳步提升、利润持续增长;3)上市以来分红率超40%,当前仅10 倍PE。

      风险提示:大宗商品价格波动、海外经济波动、其他竞争对手的冲击等