科大讯飞(002230):国产大模型的使命与担当
核心逻辑:星火大模型将创造全新成长曲线,并通过产品赋能、生态共荣强化现有业务的领先优势。
星火大模型:多维度优势领先,加速追赶ChatGPT2023年5月6日,讯飞发布“1+N”星火认知大模型,并在文本生成、知识问答、数学能力3种能力上超越ChatGPT。2023年8月15日,星火V2.0版本突破代码与多模态交互能力,并重磅发布大模型软硬件一体机,预计2023年10月24日实现全面对标GPT3.5。我们认为,科大讯飞作为我国人工智能国家队,在“算力+算法+数据”等领域积累深厚,将有望持续引领我国AI大模型的技术创新,助力人类迈向通用人工智能时代。
星火新应用:根据地业务率先落地,扩大业务优势星火大模型率先深度应用,强化了公司在教育、医疗、智慧城市、企业数智化转型等赛道的领先优势。搭载星火大模型后:1)AI+教育产品将实现启发式类人教学,推动G-B-C闭环增长与结构优化,我们预计C端收入空间有望超200亿/年;2)AI+医疗,截至2023年6月30日,智医助理已覆盖408个区县,医疗大模型将赋能、挖掘更多应用场景,助力打造第二个根据地业务;3)办公产品突破一键成稿、语篇规整等,提升用户工作效率;4)AI+RPA:数字员工不再局限于人类预设的自动化场景,预计到2045年将在所有业务场景代替50%的人类工作(麦肯锡);5)智能座舱升级为拟人化、专业化的汽车助手,我们预计2026年收入将超过17亿元。
星火新生态:强化生态飞轮,打造全新的成长曲线大模型是讯飞开放生态的新动能,推动平台AI能力、开发者数量、应用数量闭环增长。星火大模型通过赋能AI营销和扩大终端触达面,提升开放平台业务的竞争力,促进存量业务增长。同时,参考国外企业成熟的模式,星火大模型将全面赋能企业与个人,并通过“星火+X”大模型定制、API付费与AI助手等多重方式变现,创造新的成长曲线。
投资建议
我们调整公司盈利预测,预计公司2023~2025年分别实现收入238.46/311.05/406.08亿元,同比+27%/+30%/+31%;实现归母净利润为14.37/22.72/32.17亿元,同比156%/+58%/+42%。我们认为,星火大模型会强化公司教育、医疗、营销等业务的领先优势,也将创造全新业务模式和增长曲线。根据分部估值法,加总得出公司目标市值2026.54亿元,对应股价为87.51元/股,维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济影响下游需求;大模型迭代不及预期;大模型应用不及预期;市场竞争加剧;国际局势风险。