瀚蓝环境(600323)2023年中报点评:固废运营稳步向好 餐厨垃圾制氢值期待

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:严家源/尚硕 日期:2023-08-18

  事件概述:8 月17 日,公司发布2023 年半年报,2023 年上半年实现营业收入59.27 亿元,同比下降3.38%;归母净利润6.90 亿元,同比增加26.30%;扣非归母净利润6.70 亿元,同比增长22.64%;二季度,实现营业收入31.25 亿元,同比下降8.30%;归母净利润3.80 亿元,同比下降1.91%;扣非归母净利润3.69 亿元,同比下降7.21%。

      深化产业链协同,固废运营稳步向好:2023 年上半年,固废板块实现营收31.03 亿元,同比下降6.96%;实现净利润5.15 亿元,同比增长2.30%。其中,工程与装备业务实现收入为6.29 亿元,同比下降48.15%;生活垃圾焚烧运营实现主营业务收入为15.64 亿元,同比增长12.20%。工程订单陆续完工投运,工程与装备收入减少,运营类业务收入稳定增长,整体盈利能力有所增强。2023 年上半年,生活垃圾焚烧产能利用率超118%,稳步提高,项目运营能力增强。截至6 月底,公司在手垃圾焚烧发电订单规模35750 吨/日,在建/筹建/未建项目规模合计5950 吨/日。公司加强产业链协同,随着在手项目持续投运,运营类业务收入有望进一步增长,为公司持续贡献可观的现金流,发挥“压舱石”的作用。

      能源业务持续改善,餐厨垃圾制氢值得关注:2023 年上半年,公司天然气销售量4.91 亿m3,同比增长1.55%;能源业务实现营收19.35 亿元,同比下降0.79%;实现净利润0.60 亿元,同比增长约1.48 亿元。餐厨垃圾制氢项目(蒸汽转化法工艺)已完工,设计规模年产约2200 吨氢气,正处于试生产阶段。8月8 日,国家发改委等六部委联合发布《氢能产业标准体系建设指南(2023 版)》,系统构建了氢能制、储、输、用全产业链标准体系,充分发挥标准对氢能产业发展的规范和引领作用。该项目有望发挥减污降碳协同效应,推动地区能源应用结构转型,助力“双碳”目标。

      水务运营稳中向好:2023 年上半年,公司供水量2.34 亿吨,同比下降1.58%;实现营收4.41 亿元,同比下降1.70%。整体经营稳定,水损率控制在9.73%,处于行业领先水平。2023 年上半年,公司污水处理量1.23 亿吨,同比增长8.50%;实现营收3.05 亿元,同比增长7.17%。新增污水处理厂逐步投运推进业绩持续向好。

      投资建议:公司固废板块运营稳定,发挥“压舱石”的作用;天然气价格机制进一步理顺,全年有望持续贡献正向收益;餐厨垃圾制氢进展顺利,有望发挥减污降碳协同效应。根据业务经营状况,调整对公司的盈利预测,预计公司23/24/25 年EPS 分别为1.73/1.91/2.20 元/股(前值1.81/2.19/2.59 元/股),对应2023 年8 月17 日收盘价PE 分别为10.9/9.8/8.6 倍,给予2023 年13.0倍PE,目标价22.49 元/股,维持“谨慎推荐”评级。

      风险提示:行业政策风险;原材料价格波动;行业竞争加剧。