福耀玻璃(600660):2023Q2业绩符合预期 盈利能力环比提升

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:汪刘胜/陆乾隆 日期:2023-08-18

  8 月17 日晚公司发布2023 半年报,2023H1,公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润150.31 亿、28.37 亿、27.93 亿,同比+16.5%、+19.1%、+20.9%;毛利率34.14%,同比-0.08pct;净利率18.87%,同比+0.42pct;汇兑损益5.99亿,剔除汇兑损益后的归母净利润21.94 亿,同比+21.8%;剔除汇兑损益净利率14.6%,同比+0.6pct。

      二季度营收高增,毛利率提升。2023Q2,公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润79.79 亿、19.22 亿、19.15 亿,同比+25.5%、+27.2%、+31.6%,环比+13.1%、+110.1%、+118.1%;毛利率34.97%,同比+2.33pct,环比+1.77pct;净利率24.09%,同比+0.33pct;环比+11.12pct。汇兑损益7.18 亿,剔除汇兑损益后的归母净利润11.97 亿,同比+47.6%,环比+20.1%;剔除汇兑损益净利率15.0%,同比+2.2pct,环比+0.9pct。

      营收符合预期,成本下降,盈利优化。2023H1,海运费降价影响成本减少,同比增加人民币1.53 亿元;能源涨价影响成本增加,同比减少人民币1.14 亿元;纯碱涨价影响成本增加,同比减少人民币0.38 亿元;资产减值损失系计提长期股权投资减值人民币0.29 亿。

      公司业绩增速远超行业增速。2023H1,汽车产销分别为1,324.8 万辆和1,323.9万辆,同比分别+9.3%和+9.8%。而公司实现营收150.31 亿元,同比+16.5%;归母净利润28.37 亿元,同比+19.1%;营收及盈利增速均大幅跑赢行业,主要得益于公司全球市占率以及产品价值量的提升。

      高价值量产品占比显著提升。2023H1,公司加快新产品、新技术、新材料的研发,大力度研发自主知识产权的高附加值产品,不断提升研发管理能力,提升研发效率和质量。智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、化学钢化玻璃等高附加值产品占比持续提升,占比较上年同期上升10.08%。

      投资建议:公司高附加值产品占比不断提升,全球市占率稳步提升,行业龙头地位凸显,我们预计今年下半年汽车销量将保持较好态势,而公司原材料成本还有进一步下降空间,三四季度公司经营性盈利有望保持环比提升趋势。考虑到汇兑收益超预期,我们上修2023 年盈利预测至57.53 亿(原为50.71 亿)、2024、2025 年盈利预测继续维持60.11、70.59 亿元,分别对应17.0、16.2、13.8 X PE,强烈推荐!

      风险提示:下游需求不及预期、产能释放不及预期。