药石科技(300725):营收增长稳健 利润短期承压

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/吴晗 日期:2023-08-17

  本报告导读:

      营收平稳增长,持续推进后端项目数客户数扩容,看好长期成长空间,维持增持评级。

      投资要点:

      维持增持评级 。23H1 营收8.44 亿元(+14.89%),扣非归母净利润1.08 亿元(-28.36%);单二季度营收4.61 亿元(+15.44%),扣非归母净利润0.67 亿元(-22.48%),利润增速低于预期。考虑到订单节奏、产能折旧及可转债利息费用, 下调23-25 年EPS 至1.59/2.31/3.07 元(原1.98/2.83/3.81 元),下调目标价至63.6 元,对应23 年PE40X,维持增持评级。

      营收稳健增长,利润受多因素扰动影响。23H1 分子砌块营收1.83 亿元(+5.36%),CDMO 营收6.51 亿元(+17.35%),其中分子砌块规模化营收1.85 亿元(+30.28%)。受当期固定资产折旧5227 万元(+43.12%)、人力资源支出2.99 亿元(+30.65%)、可转债利息支出2359 万元(+1583 万元)等影响,费用端承压,毛利率43.68%(-4.06pct) ,扣非归母净利率12.83%(-7.74pct)。

      项目数客户数稳步扩容,后端业务延伸有望贡献长期增量。持续深化大型跨国药企业务合作,来自MNC 订单2.30 亿元(+13.11%);500 万以上大订单客户数达43 个(+19.44%)。推动分子砌块、药物发现、CDMO 双向引流业务发展格局,上半年跨业务合作客户数达350 家。

      项目管线持续推进,临床前至临床II 期项目达1150+个,III 期至商业化达35 个,API 数35 个(其中25 个项目来着欧美客户)。

      催化剂:,订单拓展超预期,产能释放节奏超预期

    风险提示:行业竞争加剧风险,汇率波动风险