中科创达(300496)：利润短期承压 以AI大模型为核心的战略升级打开长期发展空间

　　事件： 8 月15 日，中科创达发布2023 年半年度报告，2023H1 公司实现营收24.85 亿元，同比+0.32%，实现归母净利润3.88 亿元，同比-1.21%。

    　　营收维持增长，利润短期承压。2023H1 公司实现营收24.85 亿元，同比+0.32%；实现归母净利润3.88 亿元，同比-1.21%。2023H1 公司实现毛利率41.29%，同比-2.12pct；净利率13.43%，同比-1.42pct，盈利能力有所下降，主要是人工成本以及研发投入增加所致。2023H1 公司经营活动产生的净现金流为4.14 亿元，同比+513.58%，主要是销售收款增加所致。

    　　汽车业务保持高增，三大业务有望受益智能化升级。公司的操作系统产品和技术已经全面赋能智能手机、智能汽车、智能硬件和智能行业等多个智能应用和场景，分业务来看，2023H1 智能软件业务实现营收9.21 亿元，同比+1.25%；智能汽车业务实现营收10.56 亿元，同比+42.16%；智能物联网业务实现营收5.05 亿元，同比-38.53%。汽车方面，随着高算力芯片技术的成熟以及汽车电子电气架构逐步向中央计算迈进，公司将打造行业领先的舱驾融合产品并推出整车操作系统，不断提升竞争力；物联网方面，公司提出“一横两纵”战略，构建云边端一体化操作系统平台以及智能硬件、智能行业两大商业落地方向，紧抓大模型和智能硬件变革带来的新需求；手机方面，公司与产业链中的芯片、云厂商等合作伙伴协同创新，长期有望受益大模型和智能化获得新发展机遇。

    　　持续加大研发投入，看好AI变革带来长期发展空间。2023H1 公司研发投入7.27 亿元，同比+31.01%，主要是在大模型、自动驾驶和机器人方面的投入增加。2023 年以来，公司全面启动Smart to Intelligent 战略升级，最新发布了中科创达魔方Rubik 大模型系列和应用产品路线图，全面覆盖了从边缘端（RUBIK Edge）、语言大模型（Rubik Language）、多模态（Rubik Multi-Modal）、机器人（Rubik Robot）等大模型系列，此外，公司发布了首款集成大模型的智能搬运机器人解决方案，产品和竞争力不断提升。随着应用和场景智能化的不断丰富和延伸，大模型与手机、汽车、机器人、边缘侧的结合和赋能有望加速落地，看好公司凭借“AI+OS”战略紧抓AI 产业变革机遇，打开长远发展空间。

    　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为10.69/14.33/18.97 亿元，当前股价对应PE 分别为36/27/20 倍，基于公司积极研发把握智能化发展的机遇，我们看好公司未来业绩持续快速增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。