伟星股份(002003):二季度业绩恢复正增长 上半年国际业务收入双位数增长

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:丁诗洁/刘佳琪 日期:2023-08-16

2023 上半年收入同比持平,毛利率提升。上半年收入18.3 亿元,同比持平;归母净利润3.0 亿元,同比下降3.2%,主要受非经常性损益和销售费用增长影响。毛利率小幅提升1.3 个百分点,其中拉链、钮扣毛利率均有提升,主要受益于规模效应和智能制造带动下生产效率提升。总费用率同比小幅上升1.3 百分点,其中销售费用增长明显,主要系员工薪酬和差旅费用增长,预计主要与公司加大海外布局海外人员增加、以及疫情放开后出差增加有关;财务费用下降,主要因受国际汇率影响,汇兑净收益较上年同期增加所致。经营利润率、归母净利率维持稳定水平。

    二季度收入与盈利恢复趋势向好。二季度收入和净利润均恢复正向增长,收入同比+2.4%至11.3 亿元;扣非归母净利润同比+4.3%至2.48 亿元。毛利率提升2.1 个百分点;经营利润率/归母净利率降幅收窄。营运效率提升,二季度末存货周转天数同比基本持平,环比减少28 天。二季度资本支出同比提升61.5%至1.3 亿元,逆境中保持较积极的产能扩张步伐。

    其他服饰辅料、国际业务增速亮眼,预计后续订单景气度逐季向上。公司通过积极拓展织带、绳带、箱包等新品类,上半年其他服装辅料收入快速增长,拉链/钮扣/其他服装辅料收入分别同比-2.8%/+3.2%/+25.1%;同时加速推进国际市场的布局和转化,加快越南工业园的建设,提升孟加拉工业园管理效率,为国际市场的拓展提供有力保障。上半年国际业务实现营收5.98 亿元,同比增长13.8%。此外通过高端智能制造转型,不断提升生产管理水平,以“投入产出”为主线,降本、提效两条线同步运作,从利润率水平来看取得了不错的成果。从生产端看,今年上半年总产能同比持平,产能利用率小幅下降0.9 个百分点至57.1%。从目前我们跟踪的海外服饰品牌库存、成衣代工企业订单看,海外需求仍有一定压力但已出现边际改善迹象,伟星股份恢复情况优于同行,二季度环比一季度已明显改善,下半年有望进一步恢复。

    风险提示:订单恢复不及预期;海外高通胀;产能扩张不及预期。

    投资建议:看好公司中长期份额扩张的潜力,关注今年景气度回升机遇。公司经过多年积累,具备规模、成本、技术、快速响应等多方面核心优势,近年智能化与国际化战略增强公司竞争力,随着原有新客户份额提升和新品牌客户拓展,公司成长潜力充足,关注今年行业景气度回升的机遇。我们维持盈利预测,预计公司2023-2025 年净利润分别为5.2/6.3/7.4 亿元,同比增长5.7%/21.8%/16.9%,维持12.7~13.3 元的合理估值区间,对应2024 年PE的21-22x,维持“买入”评级。