蔚蓝锂芯(002245)2023年中报点评:短期业绩承压 多元化布局开始蓄力

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:邓永康/李孝鹏/席子屹/赵丹 日期:2023-08-16

事件说明。2023 年8 月14 日,公司发布2023 年半年报,上半年实现营收22.50 亿元,同减40.81%,实现归母净利润0.42 亿元,同减88.13%,扣非后归母净利润0.34 亿元,同减88.12%。

    Q2 拆分。营收和净利:公司2023Q2 营收12.77 亿元,同减34.94%,环增31.10%,归母净利润为0.54 亿元,同减64.04%,环增331.88%,扣非后归母净利润为0.51 亿元,同减65.97%,环增214.56%。毛利率:2023Q2 毛利率为16.28%,同增0.22pct,环增7.12pcts。净利率:2023Q2 净利率为5.54%,同减3.37pcts,环增6.50pcts。费用率:公司2023Q2 期间费用率为8.77%,同增0.55pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.73%、2.56%、5.47%、0.02%。

    锂电池业务短期承压,多元化产品布局开始蓄力。2023 年H1,公司锂电池业务实现营收6.19 亿元,同减 63.99%,占营收比重27.50%,同减17.7pcts,毛利率为6.58%,同减14.08pcts。2022 年下半年以来,受海外通胀、地缘冲突、国际品牌工具去库存等因素影响,主要大客户采购恢复缓慢,总体销售及利润同比下滑。消费类电池应用场景广阔,Q2 公司锂电池业务已呈现环比量利同步恢复趋势,预计下半年锂电业务实现进一步好转。

    LED 业务坚持显示领域转型战略,下游需求出现回暖。2023 年H1,LED 业务整体营收6.02 亿元,同减15.47%,占营收比重26.74%,同增8.01pcts,毛利率为14.68%,同增2.65pcts,受通胀等宏观环境下终端需求疲软等因素影响,LED 业务实现归属上市公司净利润亏损0.18 亿元。2023 年以来,公司继续贯彻高端产品路线,坚持显示领域转型的战略规划,布局 Micro LED,从LED 芯片供应商转型为 LED 解决方案供应商。Q2 以来,LED 行业下游需求出现回暖迹象,Q2 公司基本实现盈亏平衡。随着下游需求恢复,预计公司业绩将有所改善。

    金属物流配送业务保持领先地位,运营态势良好。2023 年H1,金属物流配送业务营收10.17 亿元,同减25.77%,占营收比重45.18%,同增9.15pcts,毛利率为16.33%,同增0.81pct。公司金属物流配送业务长期保持细分行业领先地位,并持续推进管理变革优化服务,预计整体业务将继续保持良好运营态势。

    投资建议:我们预计公司2023-2025 年实现营收57.26、66.49、82.00 亿元,同比增速分别为-8.0%、16.1%、23.3%,归母净利润依次为2.63、4.40、6.97 亿元,同比增速分别为-30.4%、66.9%、58.5%,当前收盘价对应2023-2025 年PE 依次为46/27/17 倍。考虑公司多元化布局优势,新客户开拓力度加强,未来业务多曲线成长明确,维持“推荐”评级。

    风险提示:全球宏观经济面临不确定性风险;新能源领域产业政策和补贴政策存在调整风险;市场竞争风险加剧;人民币汇率波动风险。