易华录(300212):以湖为径 鉴数据要素之星辰大海
投资要点
业绩表现:
2023 年8 月11 日,公司发布2023 年半年度报告,23 年H1 公司实现营收5.15亿,同比减少42.82%;归母净利润-2.98 亿,同比减少1953.29%;扣非净利润-3.34 亿,同比减少2654.68%。
业务结构转型,坚持双轮驱动
2023 年上半年,公司持续加强数据要素运营业务投入,加快调整业务结构。公司数据运营及服务业务收入较去年同期增长24%。收入总体下降主要是由于公司主动收紧项目型业务开展,包括数据湖建设及政企数字化的集成垫资类业务,整体经营更重视提升现金流。由于项目型业务收入基数大、且下降较快,导致公司总体收入同比下滑。
利润方面,由于公司人工成本、折旧摊销、财务费用等固定费用,未与收入规模等比减少,且公司加强新项目研发投入,研发费用较去年同期有所增长,因此综合导致公司当期利润下滑。
公司将坚定“数据底座+数据要素”双轮驱动的发展战略,持续提升收入规模和收入质量,努力达成全面业绩目标。
数据湖有望实现数据要素率先变现
数据湖项目已在全国实现初步覆盖,其核心在于数据要素作为资产进行交易、变现。公司已落地的城市数据湖,覆盖了“东数西算”工程 8 个国家枢纽节点中的京津冀、长三角、成渝、粤港澳、宁夏、贵州 6 个部分,成为新一代数字经济基础设施和城市数据底座标配。同时,首个易数工场已成功在抚州落地,为公司未来在其他城市复制与落地奠定了良好基础。
公司业务契合政策导向,开拓数据要素市场先机《北京市公共数据专区授权运营管理办法(征求意见稿)》明确在保护个人隐私和确保公共安全的前提下开展授权运营。我们认为,北京作为政策高地将引领全国地方数据要素市场建设,加速全国政策落地步伐,并持续有利于央企参与地方数据一级开发。北京市管理办法与公司在数据要素领域的业务推进理念高度契合,公司深耕公共数据授权运营多年,落地了全国首个基于“数据银行”的政务数据授权运营“抚州模式”,并与河南合作推进数据交易中心建设,积极参与省市的公共数据授权运营工作。
盈利预测与估值
我们预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为18.56/30.31/46.23 亿元,同比增速15.71%/63.3%/52.52%;2023-2025 年归母净利润分别为-0.067/3.31/4.76 亿元,同比增速-158.06%/5037.75%/44.01%,对应2024 年P/E 60.92 倍, 维持“增持”评级。
净利润预测大幅下滑的原因为华录集团拟整合进入中国电科,共生出更协调的业务结构。我们预计合并过程中为了提高业务协同效率需要一定的成本投入,费用有所提升,预计明年回归正轨。
风险提示
政策环境风险、核心技术人员及管理人才流失的风险、数据湖项目公司运营风险、整合事项尚未完成的不确定性风险。