科大讯飞(002230):Q2业绩复苏 TO B大模型进度乐观

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:缪欣君/张若凡 日期:2023-08-13

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    公司公告2023 年中报:2023 上半年公司实现营收78.42 亿元,同比下降2.26%;实现归母净利润7357 万元,同比下降73.54%;扣非归母净利润-3.04 亿元,去年同期为2.79 亿元。

    1、公司Q2 营收恢复正增长,预计下半年持续复苏公司Q2 单季营收49.54 亿元,同比增长9.68%;毛利19.38 亿元,同比增长7.80%;归母净利润1.31 亿元,同比下降21.42%;经营活动产生的现金流量净额1.40 亿元,较去年同期增加5.75 亿元。公司在基于自主可控认知大模型的研发投入加大的背景下,Q2 归母净利润和经营性现金流净额均超过1 亿元,业绩恢复态势良好。分业务来看,上半年公司教育领域、开放平台、智能硬件、智慧医疗、智慧汽车等B 端和C 端核心业务收入实现正增长,其中开放平台和智能硬件收入增速分别达到17.74%和18.51%,智慧城市业务承压。

    2、星火大模型国内领先,V2.0 版本即将发布

    公司于2022 年12 月启动“1+N 认知智能大模型技术及应用”专项攻关。2023 年5 月6 日,公司发布“讯飞星火认知大模型”,技术水平在可测的国内大模型中处于业界领先。6 月 9 日,发布星火认知大模型V1.5 版本,开放问答取得突破,逻辑推理和数学能力升级、多轮对话能力升级。8 月15 日,公司将发布星火认知大模型V2.0 重大版本升级,将突破代码能力和多模态交互能力,预计10 月24 日星火大模型将实现对标ChatGPT 的目标。作为中国人工智能“国家队”,讯飞星火大模型能力国内领先,且通过与华为昇腾合作,实现大模型技术底座自主可控。

    3、大模型驱动C 端硬件产品高增,同时有望打开B 端成长空间公司具备丰富的行业应用场景,星火大模型升级公司现有产品,驱动产品实现高增长。公司5 月6 日发布了现有产品的大模型商业应用成果,包括AI 学习机、智能办公本等硬件产品,智能座舱、数字员工等软件产品,以及开放平台等行业大模型开发平台。2023 年 5 月-6 月,公司C 端硬件GMV 创历史新高,同比翻倍增长,其中学习机5 月和6 月GMV 分别同比增长136%和217%。同时,截至6 月30 日,讯飞开放平台开发者数量达到497.4 万家,近一年增长45%,讯飞大模型发布后两个月内增长85 万家。我们认为,C 端硬件产品高增是公司大模型能力和商业成果体现,同时大模型也有望打开开放平台等B 端业务成长空间。

    盈利预测与投资建议:考虑公司上半年智慧城市、教育等业务增速承压,以及大模型等方向持续投入,我们调整此前盈利预测,将公司2023-2025 年归母净利润预测由19.91/26.37/34.79 调整为14.59/20.16/26.78 亿元,对应当前市值PE 分别为98.44/71.21/53.62,维持“买入”评级。

    风险提示:公司业务发展不及预期;市场竞争加剧;公司业绩不及预期;业务创新风险;相关政策落地不及预期。