科大讯飞(002230):AI场景商业化持续推进 收入端增长恢复

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:刘峤 日期:2023-08-13

  公司发布半年报,2023Q2 收入恢复增长,亏损有所收窄

    公司发布半年报,2023Q2 收入49.53 亿元,同比增长9.68%,环比增长71.56%,Q2 扣非归母净利润0.34 亿元,同比下降74.45%,实现单季度恢复盈利。Q2 经营活动现金流量净额1.40 亿,同比和环比均由负转正。财务数据显示,公司已经走出阴霾,重新进入良性发展轨道,经营情况逐季度恢复。Q2 影响公司利润端的主要科目是应收账款坏账损失,与宏观经济大环境相关,随着公司C 端业务稳步推进,公司加强对客户回款的管理,应收账款坏账损失对利润表的影响有望持续缩窄。

      大模型技术按计划研发推进

      公司计划于8 月15 日发布星火认知大模型V2.0 版本升级,预计将突破代码能力和多模态交互能力,10 月 24 日将实现对标 ChatGPT 的目标(中文超越,英文相当)。自5 月6 日该模型首个版本公开发布后,讯飞人工智能开放平台的开发者团队数量在两个月内增加85 万。

      AI 场景商业化持续推进,C 端、医疗和金融等板块表现优异

      分业务板块分析,公司教育B 和G 端业务受到周期影响恢复增速仍需时日,传统智慧城市和供应商业务仍然受到宏观周期影响,新兴的C 端板块、汽车、医疗和金融等业务增速良好。公司新布局AI 技术加持下,公司C 端硬件产品销售显著增长,5-6 月,公司 C 端硬件 GMV 创历史新高,同比翻倍增长,其中AI 学习机GMV 分别同比增长136%和217%。公司整体AI 硬件在“618”期间销售额同比增长125%。受此推动,公司上半年开放平台收入同比增长17.74%,智能硬件收入同比增长18.51%,移动互联网产品及服务收入同比增长60.91%。除此以外,公司在汽车、医疗和金融三个板块的收入分别同比增长26.14%,37.13%和22.19%。

      盈利预测、估值与评级

      我们预计公司2023-2025 年营业收入分别到223.5/290.7/368.4 亿元,同比增速分别为18.76%/30.06%/26.75% , 归母净利润分别调整为12.9/22.0/32.5 亿元(原值为17.9/23.7/34.7 亿元),同比增速分别为129.21%/71.21%/47.72%,EPS 分别为0.56/0.95/1.40 元/股,3 年CAGR 为79.6%。公司传统业务增速恢复较慢,AI 技术相关板块已经进入相对快速增长期,我们给予公司2024年6倍PS,目标价75.32元,维持买入评级。

      风险提示:1 收入不及预期风险;2 盈利不及预期风险;3 融资能力落后于竞争对手风险;4 无法维持技术领先风险