明月镜片(301101):近视防控产品快速增长 客户结构持续优化

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:郭庆龙/高翩然 日期:2023-08-11

  事件:公司发布半年报,23 年上半年实现营业收入3.7 亿元,同增27.8%;归母净利润0.8 亿元,同增53.4%,归母净利率21.9%,同增3.7pct;扣非归母净利润0.7 亿元,同增81.6%,扣非归母净利率19.3%,同增5.7pct。

      单季度看,23Q2 实现营业收入1.9 亿元,同增29.4%;归母净利润0.5 亿元,同增49.6%,归母净利率23.2%,同增3.2pct;扣非归母净利润0.4 亿元,同增86.2%,扣非归母净利率20.6%,同增6.0pct。

      22H1 综合毛利率为56.7%,同增3.2pct。其中镜片业务毛利率61.3%,原料业务毛利率26.58%。期间费用率为29.3%,同减3.7pct。其中,销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为18.4%/9.6%/3.1%/-1.7% , 同比变化1.8pct/-4.3pct/0.0pct/-1.1pct。23H1 广宣费用投入增加,因此销售费用同比增长41.6%。23Q2 综合毛利率为57.2%,同增4.3pct。期间费用率为28.2%,同减1.6pct 。其中, 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为17.6%/9.1%/3.1%/-1.5%,同比变化2.5pct/-2.9pct/-0.1pct/-1.1pct。

      近视防控产品快速增长,“轻松控”系列优势显著。分产品看,23H1 镜片业务实现收入2.9 亿元,同比增长34.1%;原料业务实现收入0.5 亿元,同比增长5.1%。公司近视防控产品快速增长,“轻松控”系列产品已得到渠道与消费者的双重认可,目前公司直接和间接合作的线下终端门店数量达到数万家,超过八成客户已经开始销售“轻松控”系列产品。相较于外资同类产品,“轻松控”系列具有显著优势,主要体现为:产品线更丰富(零售渠道10 个SKU)、价格带覆盖范围广(1500-3000 元+)、行业交付速度最快(97%以上单光镜片订单可以在5 小时内交付)、产品依从性更高、孩子适应的更快。2023年上半年“轻松控”系列产品销售额为5481.2 万元,同比增长76%。

      客户结构持续优化,多渠道协同发展。分渠道看,截止23H1,公司直销客户2504 家、“明月”品牌经销客户46 家,客户结构持续优化。23H1 公司直销渠道收入为2.2 亿元,占营业收入的61.4%;经销渠道收入为1.1 亿元,占营业收入的30.5%。公司将持续推动直销、经销与医疗渠道协同发展。直销方面,公司会快速推动客户即眼镜零售店积极销售近视管理镜片,并且提升合作客户头部门店的销售占有率;经销方面,会通过客户实现对中小客户的快速覆盖;医疗渠道方面,公司已于22 年基本完成专门团队组建,定点开发大中型、连锁型医疗渠道,目前已初见成效,同时也在发展跨界合作伙伴,拓宽医疗渠道资源。

      盈利预测与评级:公司近视防控产品快速增长,“轻松控”系列优势显著;客户结构持续优化,多渠道协同发展。我们预测公司23/24 年净利润为1.7/2.1 亿元,当前股价对应PE 为49.55/39.97 倍,给予公司65-70 倍PE,对应合理价值区间为53.36-57.46 元/股,给予“优于大市”评级。

      风险提示:防控镜片市场竞争加剧,渠道拓展不及预期,品牌营销投入过大。