中航西飞(000768):军民用大飞机龙头 放量增效扶摇起

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王凤华/刘丹阳 日期:2023-08-10

  军民用大中型飞机唯一上市平台,国之重器摇篮。历经三次资产重组逐步聚焦航空主业,军机领域公司是我国大中型运输机、轰炸机与特种飞机唯一整机制造厂商,民机领域公司是C919、新舟系列、ARJ21、AG600 等飞机的重要供应商。公司战略地位突出,稀缺性显著,产业链链长地位具备强议价能力,核心产品迎批产放量期,经营拐点显现。

      打造战略空军,以大中型运输机及远程轰炸机为代表的战略威慑打击力量意义非凡,列装空间广阔。军用运输机是实现远程快速战略投送的核心装备,受攻防兼备型空军战略转型牵引,我国大型运输机力量建设逐步崛起,预计未来列装空间超2600 亿。运输机作为加油机、预警机等各类特种飞机改装平台,衍生型号亦带来持续需求。公司是运20唯一整机厂商,以运 8、运 9 为代表的中型运输机及其改型需求稳健。

      战略轰炸机是空中打击的核心力量,是三位一体核打击的重要一环。公司生产的轰-6 系列是当前我国空中战略打击力量关键载体,中长期新一代远程战略轰炸机空间广阔。

      深度参与民机配套,国产大飞机C919 核心供应商。我国民航成长空间广阔,商飞预测未来20 年中国客机新交付量共计将达到 9284 架,市场价值约1.5 万亿美元。国产C919 大飞机于2023 年5 月完成首次商业飞行,目前第二架已交付,截止2022 年底已获1035 架订单。公司是C919机体结构核心供应商,任务量约占整个机体结构的50%,将充分受益于C919 需求扩张。

      新一轮国企改革聚焦提质增效,股权激励落地焕发内生新动能。央企经营指标体系考核由“两利四率”调整为“一利五率”,更加强调对盈利能力和创现能力考核,旨在引领高质量发展。公司当前主力型号处于爬坡期,盈利能力尚处于低位。首期股权激励落地,绑定核心管理团队,公司内生管理改革动能充足,降本增效下经营效率有望持续提升。

      投资建议:考虑订单节奏同时结合公司经营计划,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025 年营业收入分别为450.31/536.63/636.94 亿元,归母净利润为10.26/14.29/19.53 亿元,维持“买入”评级。

      风险提示:订单波动,产能和交付不及预期,业绩和估值不及预期