阳光电源(300274):光储业务高速增长 盈利能力持续提升

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:黄麟/盛炜 日期:2023-08-08

  事项:

      公司发布2023 年半年度业绩预告。2023H1 公司实现营收260.00~300.00 亿元,同比+111.71%~+144.28% ; 归母净利润40.00~45.00 亿元, 同比+344.23%~399.76%。2023Q2 公司实现营收134.20~174.20 亿元, 同比+73.98%~+125.83%,环比+6.67%~+38.47%;归母净利润24.92~29.92 亿元,同比+409.13%~511.27%,环比+65.31%~98.48%。业绩超市场预期。

      评论:

      光伏装机需求高景气,逆变器出货快速增长。全球光伏市场装机需求持续旺盛,公司持续加大研发创新,不断开拓海内外市场,产品矩阵不断丰富,同时充分发挥全球渠道网络优势,光伏逆变器营收同比实现大幅增长。随着硅料价格快速回落,产业链价格筑底企稳,下游观望需求有望进一步释放,公司逆变器业务将充分受益。预计2023 年公司光伏逆变器出货120-140GW,同比增长约60%。

      储能业务发展迅速,提振公司业绩。公司储能系统业务依托电力电子、电化学、电网支撑“三电融合”技术,打造专业储能集成系统,业务遍布中、美、英、德、日等多个国家和地区。随着碳酸锂价格持续回落,终端收益率改善,储能市场需求有望维持强劲。公司成本不断优化,欧美等高盈利地区持续出货,盈利持续提升,预计2023 年公司储能出货16-20GWh,有望实现翻倍以上增长。

      精细化运营+汇兑收益,公司盈利能力持续提升。按业绩预告中值计算,2023H1公司归母净利率为15.18%,同比+7.85pct;2023Q2 归母净利率为17.78%,同比+11.44pct,环比+5.80pct。公司精细化运营,规模效应显现,同时汇兑收益增长,公司盈利能力持续提升。

      投资建议:公司光储龙头地位稳固,电站业务高速发展,三大板块齐头并进,业绩有望保持较高增速。基于公司半年报预告,我们上调盈利预测,预计公司2023-2025 公司归母净利润分别为86.07/108.76/132.60 亿元( 前值67.40/93.76/115.80 亿元),当前市值对应PE 分别为19/15/12 倍。参考可比公司估值,给予2023 年25x PE,对应目标价144.89 元,维持“强推”评级。

      风险提示:需求不达预期,原材料供应紧张,行业竞争加剧等。