建筑行业周观点：基建央企订单结构快速调整 海外电力和专业工程订单加速释放

　　从新订单结构看，基建央企传统工程订单高增长，而投资类业务大幅缩减。

    　　从中国中铁、中国铁建的新订单结构看，新口径的工程承包订单增速较快（主要是公路、铁路、市政这类传统建设领域），中国中铁新口径的“工程建造”新签合同额同比+43.3%，中国铁建工程新口径“工程承包”新签合同额同比+28.5%。相应的绿色环保类业务、投资运营类业务新签合同都大幅度下降，反映基建央企持续落实缩减生态环境治理、高速公路运营等需要较大资本投入的业务的策略，不断提升资产盈利能力，推动业务模式回归工程服务本质。

    　　基建央企海外新订单低速增长，海外水利水电和专业工程订单加速释放。上半年基建央企海外订单增速较低，中国中铁/中国铁建/中国建筑海外新签合同额分别为843.6/826.5/599.0 亿元，同比+5.7%/-23.0%/7.7%。而上半年海外水利水电和专业工程订单需求旺盛，中国电建/中材国际/中钢国际海外新签合同额分别同比+56.5%/205.0%/95.8%。

    　　重点推荐：中材国际。2022 年，公司境外业务实现营收166.4 亿元（+25.3%），占总营收比例43%。2023 年上半年，境外新签合同额215.6 亿元（+205%）。

    　　公司作为全球最大的水泥技术装备工程服务商，境内受益于水泥存量技改需求，积极转型装备制造和运维综合服务商，境外扩大品牌影响力，深耕“一带一路”国家。预计公司2023-2025 年归母净利润22.7/25.6/26.3 亿元，每股收益1.00/1.13/1.16 元，对应当前股价PE 为13.77/12.19/11.87X。综合绝对估值和相对估值，公司合理估值16-17.57 元，较当前股价有16.19%-27.59%空间，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　专项债：本周新增专项债833.28 亿元。年初至今，地方专项债已发行26967亿元，发行进度达到2022 年的67%。8 月1 日-8 月7 日，共发行专项债规模833.28 亿元，环比-36.0%。专项债单周发行较平稳，整体节奏仍然偏慢。

    　　城投债：发行1204.76 亿元，净融资254.39 亿元。7.31-8.6 城投债发行1204.76 亿元，净融资254.39 亿元。年初至今，城投债发行41914 亿元，净融资12109 亿元。

    　　建材价格：主要建材价格持续下降。本周水泥价格指数下降1.00 点，混凝土价格指数下降5.00 点，螺纹钢价格下降55.11 元/吨，石油沥青价格下降20.00 元/吨。

    　　投资建议：上半年财政资金和金融机构信贷对基建的支持力度持续加大，政府部门支持“基建稳增长”意愿强烈，而在项目可行性论证和审批环节矛盾更为激烈，在稳经济压力持续，财政跨期调节必要性增强的环境下，我们认为可以期待政府资金支持力度的持续加大和项目审批条件的适度宽松。一带一路方面，下半年将进入海外项目集中签约阶段，随着部分重大海外项目落地，国际工程订单有望实现集中爆发。重点推荐中国中铁、中国铁建、中材国际、中国建筑、中国交建、建科院。

    　　风险提示：宏观经济下行风险；政策落地不及预期的风险；国企改革推进不及预期的风险；重大项目审批进度不及预期的风险；“一带一路”项目签约不及预期的风险；海外政局动荡的风险。