深度*公司*华铁应急(603300):快速扩张延续 轻资产持续落地
公司于7 月24 日发布2023 年中报,23H1 实现营收19.4 亿元,同增34.5%;归母净利3.3 亿元,同增31.5%,EPS0.17 元,同增21.4%。公司高空作业平台设备保有量延续快速增长,轻资产项目持续落地,维持公司买入评级。
支撑评级的要点
营收净利高增,现金流增长稳健:23H1 公司实现营收19.4 亿元,同增34.5%;归母净利3.3 亿元,同增31.5%,EPS0.17 元,同增21.4%;23Q2公司实现营收11.0 亿元,同增37.1%,归母净利1.8 亿元,同增32.0%。
23H1 经营活动现金流净额为6.3 亿元,同增21.4%,23Q2 经营活动现金流净额为3.0 亿元,同增11.9%。
毛利率、净利率同比下降,费用率下降:2023Q2 公司综合毛利率44.5%,同减1.7pct,环比下降1.7pct;净利率17.8%,同减2.0pct,环比上升0.7pct,年内租金整体承压,使得利润率有所承压。Q2 四项费用率20.2%,同减0.6pct,环比下降8.8pct。
高空作业平台板块延续高速扩张,轻资产项目持续落地。截至2023 年6月底,公司高空作业平台设备管理规模超10.2 万台,较22 年底增长30.9%,平均出租率达81.9%,规模扩张的同时出租率维持较高水平。根据公司官方公众号,公司与东阳城投合作的合资项目已陆续交付设备3亿元;公司转租模式合作设备已超过1.5 万台。轻资产项目的持续落地,有望促进后续合作模式的复制推广,助力公司提升市占率。
客户结构持续改善,数字化赋能降本增效。公司前五大客户占比逐步下降,中小客户占比逐步提升,客户结构的改变即有利于提升订单单价,又降低了收款压力。公司持续推动产业数字化赋能,在业务运营方面,通过数字化管理增强了费用管控,保障了利润增长。在资产管理方面,致力于打通设备全流程管理,随着设备管理及维护规模的扩大,公司适时推出供应商管理系统,实现供应商标准化、流程化。
估值
公司业绩符合预期,维持此前盈利预测,预计公司2023-2025 年收入分别为43.9、60.6、78.1 亿元,归母净利分别为8.4、10.9、15.7 亿元;EPS 分别为0.43、0.56、0.80 元。维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
固定资产投资增速不及预期,规模扩张不及预期,出租率大幅下降。