凯美特气(002549):电子特气景气度有望复苏 定增完成助力中长期业绩增长

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王华君/张杨 日期:2023-07-24

投资要点

    事件:

    近日,公司向特定对象发行股票完成发行。募集资金总额为7.00 亿元,扣除发行价后募集资金净额6.93 亿元,发行价为9.77 元/股,发行数量为7165 万股。

    展望2023 年下半年,传统业务、电子特气(激光混配气)有望企稳复苏(1)传统业务:公司加大食品级大客户的市场开拓力度,下半年盈利能力有望提升。根据卓创资讯,2022 年液体二氧化碳单价为372 元/吨(其中上半年352元/吨),2023 年上半年单价为351 元/吨,与2022 年同期持平。2022 年上半年价格同比变动均值为-8%,下半年为-17%,预计2023 年下半年在低基数背景下价格增幅存扩大可能。

    (2)电子特气:公司已取得ASML 认证,2023 年下半年将重点销售激光混配气。全球集成电路持续去库存,材料采购有望企稳回升。同时公司积极开拓海内外头部晶圆厂,随着认证及客户份额的提升,电子特气有望持续放量。

    计划投资电子特气二期等三大新项目,定向增发募资7 亿元助力项目落地(1)传统业务:根据公告,公司拟投资20 亿元用于扩张二氧化碳以及双氧水等产能。主要项目:(a)福建凯美特拟投资5 亿元实施30 万吨/年高洁净食品、电子级过氧化氢项目。(b)揭阳凯美特项目总投资15 亿元,完成建设后将实现30万吨/年高纯食品级二氧化碳和30 万吨/年工业、电子级双氧水的量产能力。

    (2)宜章电子特气二期:公司拟投资6 亿元用于实施电子特气扩产。二期产能主要包括卤族气体(氯化氢、溴化氢)、氟基混配气、电子级乙炔等。根据公告,预计完全达产后(投入运营后的第5 年)收入6.8 亿元,净利润2.9 亿元。

    2023-2024 年股权激励支付费用较高,业绩目标较高彰显管理层信心股权激励的业绩解锁条件为2022-2024 年净利润分别不低于1.8、2.5、3.5 亿元。

    根据公司公告,首次授予与预留授予的限制性股票的股权支付费用2023 年-2027年累计分别为0.74、0.69、0.40、0.18、0.07 亿元,其中2023 年、2024 年股权支付费用占股权激励的业绩考核目标比例分别为30%、20%,占比较高。

    盈利预测及估值

    因稀有气体产品价格大幅下跌,故下调未来3 年盈利预测。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.8、2.0、2.6 亿元,考虑增发完成后2022 年备考EPS 为0.23 元(总股本增加到7.14 亿股),预计2023-2025 年EPS 分别为0.25、0.27、0.36 亿元。对应PE 分别为49、44、33 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期。