黑猫股份(002068):23Q2业绩承压 碳基新能源材料版图初见雏形

类别:公司 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:李骥/孙范彦卿 日期:2023-07-24

  事件:7 月13 日,公司发布2023 年半年度业绩预告,公司预计2023 年1-6 月实现归母净利润-2.2 亿元到-2.45 亿元,去年同期实现0.68 亿元;实现扣非净利润-2.2亿元到-2.45 亿元,去年同期实现0.60 亿元。

      2023Q2 业绩承压,6 月原料及产品价格趋稳。2023Q2 公司预计实现归母净利润-1.16 亿元到-1.41 亿元,去年同期实现0.79 亿元,同比下降248%到279%,环比下降12%到36%;预计实现扣非净利润-1.14 亿元到-1.39 亿元,去年同期实现0.78 亿元,同比下降245%到277%,环比下降7%到30%。2023 年第一季度,公司主营产品炭黑的生产原料煤焦油维持高位运行,成本高压叠加下游市场淡季需求疲软导致毛利下滑;第二季度中上旬煤焦油价格出现大幅下跌带动了产品价格下跌,公司消化高价库存原料及产品导致毛利环比下降,进入6 月原料及产品价格趋稳。根据卓创资讯,2023Q2 中国炭黑均价8249.8 元/吨,季环比下降20.76%,中国高温煤焦油均价3694.9 元/吨,季环比下降28.1%;2023 年7 月中国炭黑均价8075.0 元/吨,月环比下降3.9%,中国高温煤焦油均价3882.8 元/吨,月环比下降1.4%。

      碳基新材料版图初见雏形,静待拟/在建项目有序放量。公司在建“5 万吨/年超导电炭黑项目”、“年产2 万吨超导电炭黑项目”、“年产5000 吨碳纳米管粉体及配套产业一体化项目”、“年产8 万吨碳基材料一体化项目”、“年产16 万吨碳材/橡胶复合母胶项目”。公司以锂电导电炭黑、煤系针状焦等产品为切入点,结合公司现有产业优势,以现有的研究院及科研平台为基础,与国内院士及知名高校开展研发合作,围绕碳纳米材料、特种炭黑等高附加值相关产业,不断拓宽新材料板块、丰富新材料产品序列、提升公司业务成长空间。公司6 月锂电级导电炭黑开始小批量供货,第二曲线逻辑验证。

      投资建议:我们预计公司2023-2025 年每股收益0.27、0.54 和0.75 元,对应PE分别为48、24 和17 倍。公司作为国内炭黑龙头,有望受益于炭黑底部修复,考虑到公司自主研发导电炭黑国产替代逻辑验证,碳基新能源材料业务版图及湿法混炼胶第三曲线初见雏形,维持“买入”评级。

      风险提示: 在建项目进展不及预期;下游需求不及预期;产品价格下降风险;原材料价格波动风险。