喜悦智行(301198):可循环塑料包装龙头 持续拓展下游应用场景带来业绩增长

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:赵中平/毕先磊/王月 日期:2023-07-23

  公司概况:专注可循环塑料包装领域,持续拓展下游应用场景。公司能够为客户提供包装产品定制设计、生产制造、性能测试、租赁及物流运输、仓储管理等全流程供应链服务。近年来,公司租赁与运营服务增长较快,下游主要包括汽车、物流、家电等行业。2022 年公司实现营业收入4.28亿元(+17.9%),净利润0.66 亿元(+8.35%)。

      行业分析:顺应环保趋势,应用场景广阔。可循环塑料包装顺应环保趋势,且能够帮助下游企业降本增效,对其他种类包装产品的替代趋势明显。近年来,可循环塑料包装的应用场景不断拓展,市场容量和发展前景与下游应用行业的市场发展密切相关。(1)汽车:传统燃油车基本盘稳定,新能源车带来新的增长点;(2)物流运输:B 端物流势头较猛,C 端物流潜力较大;(3)家用电器:可循环包装与白色家电配合度较高;(4)可循环塑料包装在物流、光伏、原研药等其他各行业均有较大应用前景。

      公司竞争力:可循环包装先行者,抓住行业契机,深度绑定客户。公司较早进入可循环包装行业,持续投入研发,技术及经验积累深厚,通过纵向拓展产品品类强化核心竞争力,并依托技术积累,横向拓展高景气度行业头部客户。公司能够为客户提供定制化整体包装解决方案,通过租赁业务降低客户使用门槛,与下游客户绑定程度较深,一旦进入其供应商认证体系,通常情况下不会更换。

      喜悦智行是可循环塑料领域龙头企业,行业下游应用多元,传统燃油车基本盘稳定,新能源、家电行业增长迅猛,在物流、酒水饮料、光伏、储能、原研药等行业均有所突破,近年来,公司大力推行租赁业务,带来较高毛利率。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.37 亿元、1.90 亿元和2.64 亿元,同比分别增加108%、39%、39%,首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。

      风险提示:原材料价格波动风险、下游拓展不及预期、下游需求波动。