金种子酒(600199):Q2有望扭亏 华润赋能成效显现

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李强/阚磊 日期:2023-07-20

  事件:

      公司于2023年7 月14 日发布2023 年半年度业绩预亏公告,预计上半年实现归母净利润-3200 万元到-4800 万元,扣非归母净利润-3700 万元到-5300 万元;Q2 预计实现归母净利润-684 万元到916 万元,扣非归母净利润-1031 万元至569 万元,Q2 有望实现扭亏。

      点评:

      头号种子和馥合香积极铺货和动销,百元以下老品梳理整合后恢复增长。华润对公司组织架构和省内销售渠道基本调整梳理完毕,高线光瓶酒头号种子3 月底上市后积极铺货和动销,同时针对核心烟酒店店主做消费者培育和圈层影响营销,有望实现快速放量。公司重塑馥合香品牌,梳理产品线,同时匹配更优质的渠道和大商资源。馥7 和馥9 动销反馈良好,有望带动整体盈利能力上行。去年受疫情影响,销售基数较低,百元以下的老品整合后,今年有望迎来恢复增长。

      2023Q2 利润有望扭亏,积极看好全年利润转正。上半年公司处理计提人员遣散费、历史市场费用等遗留问题,预计从2023Q3 开始轻装上阵,产能优化、人员调整和新品放量带来的盈利改善效果开始凸显。产品结构方面,目前仍以老品和光瓶酒头号种子为主,馥合香产品处于消费者培育和导入期,随着馥合香的全面推广,产品结构有望持续优化。

      生产端精益求精,人员优化定岗定编。公司2021 年单瓶的生产成本为25 元,显著高于古井、迎驾、口子窖等省内竞争对手,同时员工数量比同类企业多近1000 人,人员冗余问题严峻。针对生产成本过高问题,公司展开精益生产培训,加强员工的考核和优化,按照新的薪酬体系对人员定岗定编,提高人均产出,实现基酒产量提高和基酒优级率提升,预计今年1-5 月生产成本已累计下降5 元/瓶。

      投资建议:公司铺货产品进入动销验证期,华润赋能管理和渠道,品牌势能逐步崛起,次高端战略行稳致远,业绩逐步兑现。预计公司2023-2025 年营业收入为20.23/29.95/41.77 亿元,归母净利润为0.53/2.66/5.47亿元,2023-2025 年EPS 为0.08/0.40/0.83 元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

      风险提示:光瓶酒和馥合香销售不及预期,产能优化不及预期。