金冠股份(300510):电力设备经营稳健 储充迈入规模收获期
事件:2023 年6 月14 日公司发布《关于项目中标的公告》。
中标项目涉及电力设备、光储充及充电桩,总金额达3.3 亿元。公司此次中标分为:1)电力设备新增订单1.6 亿元,主要包含开关柜、箱式变电站等;2)光储充新增订单1.5 亿元,公司中标EPC 总承包;3)充电桩新增1773万元订单,主要为充电桩壳体。
电力设备主业经营稳健,深度合作国网。公司传统主业电力设备主要包括输配电产品及仪器仪表,为公司收入利润的基盘。公司深耕电网行业十余年,深度合作国网,在东北、华东等地区域优势明显。本次公司中标电力设备金额1.6 亿元,包括开关柜、箱式变电站等,集中在东北、浙江、湖北等地,进一步夯实区域优势。全年来看,电网投资规模持续增加有望带动公司输配电产品稳健增长,仪器仪表有望迎来新一轮更换周期(上轮集中招标高点为2014-2015 年,替换周期为6-8 年)。
储能业务前期布局迈入规模收获期,在手订单推动收入放量。公司2021 下半年起积极布局大储及工商业储能,2022 年订单加速落地,根据公司年报,截至2022 年底公司在手储能订单约7.4 亿元,2023 年公司作为联合体牵头人又新签贵州威宁保龙风电场项目EPC 总承包(订单5.5 亿元),本次新增“延寿县7MW 分布式光伏项目”、“穆棱市35MW 分布式光储充综合能源管理系统集成”,合计订单1.5 亿元。考虑到2023Q1 锂价下跌,我们判断部分项目延后推进,预计2023Q2 起储能逐步贡献收入,储能业务迈入从0 到1的高速增长期。
充电桩高景气度,下乡+出海打开空间。新能源车保有量提升带动充电桩建设加码,根据中国充电联盟微信公众号数据,2023 年1-5 月国内新增充电设施114.7 万台,其中私桩/公桩分别新增86/29 万台,同比分别+24.5%/+5.1%(公桩剔除小桔充电可比口径下同比+33.5%)。国内充电桩下沉市场潜力较大,公司作为河南国资,我们判断下乡订单开拓前景广阔,同时5 月与俄罗斯签订光储充换合作备忘录,远期金额较大,有望打开新蓝海。
投资建议:我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.54/2.89/4.31 亿元,对应EPS 分别为0.19/0.35/0.52 元。我们认为公司成长空间广阔,电网投资规模持续增长带动公司主业收入稳步提升,储能+充电业务快速放量,有望贡献增量利润,参考可比公司,给予公司2023 年42-48 倍PE,对应合理价值区间7.83-8.95 元,首次覆盖,给予“优于大市”评级。
风险提示:电网投资力度不及预期、订单推进不及预期。