韦尔股份(603501):1H23业绩预告充分释放上半年业绩压力 下半年基本面和估值面共振向上

类别:公司 机构:浦银国际证券有限公司 研究员:沈岱/黄佳琦 日期:2023-07-18

  重申韦尔股份的“买入”评级,上调目标价至人民币133.7 元,潜在升幅25%。

      重申韦尔股份“买入”评级:根据韦尔股份发布的上半年业绩预告,我们推算公司今年二季度净亏损为人民币600 万至7000 万元。这主要因为公司对老的CIS 产品大幅降价,导致毛利率下滑。我们认为该盈利预告已经充分释放上半年终端产品需求波动的风险。展望下半年,智能手机、新能源车等终端需求复苏和成长。同时,公司的CIS 新品有望抢夺市场份额,推动基本面环比同比大幅改善。进一步看,作为半导体设计企业,韦尔股份也会享受半导体行业估值面触底向上的弹性空间。因此,结合公司基本面和估值面,我们重申韦尔股份的“买入”评级。

      手机图像传感器业务预计大幅改善:经过从台积电到中芯国际的晶圆代工厂的切换,韦尔股份的50D、50H 等CIS 新品有望在3000 元-4000 元价位的手机主摄上抢夺份额。这是下半年基本面推动力之一,并将持续推动公司2024 年的收入和利润增长。

      新能源汽车、医疗、机器视觉等图像传感器及新产品高速成长:在2022 年,汽车电子、医疗、新兴市场/物联网三个高速成长的板块已经占到公司图像传感器业务的近40%。我们预计这三个业务板块将在今年和未来几年保持高于公司整体增速,收入占比进一步扩张。

      估值:我们采用DCF 估值方法对韦尔股份进行估值。我们采用2.6%的无风险利率,并假设韦尔股份2027 年到2031 年的成长率为5%-10%,永久增长率为3%,WACC 是7.4%。我们得到人民币133.7 元的目标价,潜在升幅25%。

      投资风险:智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期。半导体行业及公司的芯片去库存速度弱于预期。国内或者海外新能源车行业增长弱于预期。行业竞争再次加剧,玩家利润率承压。