银泰黄金(000975):量价齐升 公司净利润表现亮眼

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:李斌/马晓晨 日期:2023-07-18

  23H1 实现归母净利润同比+29.8%,维持买入评级

    公司发布半年报,23H1 实现营业收入45.72 亿元,yoy+14.5%,实现归母净利润7.35 亿元,yoy+29.8%。23Q2 实现营业收入23.80 亿元(yoy+35.3%,qoq+8.6%),实现归母净利润4.38 亿元(yoy+50.0%,qoq+47.8%),Q2利润表现亮眼。鉴于年初至今人民币金、银价表现好于我们此前预期,我们上调23 年金价假设至440 元/克,维持24-25 年金价450 元/克的假设;上调23-25 年银价假设至5.3/5.5/5.5 元/克(前值5/5/5 元/克),预计公司23-25年归母净利润为15.48/17.48/19.62 亿元(前值14.71/16.98/19.05 亿元),可比公司23 年Wind 一致预期PE27.2X,给予公司23 年27.2XPE,预计23 年EPS0.56 元,目标价15.22 元(前值15.01 元),维持买入评级。

      量价齐升,公司净利润表现亮眼

      据半年报,公司净利润同比上涨的主要原因为矿产品销售收入的增加。23年上半年金价呈现震荡上行趋势,公司合质金销售单价较上年同期增长了约10.67%,合质金销售数量较上年同期增加了约14.68%。锌精矿和铅精矿(含银)销售收入也较上年增加了约85%。费用方面,公司管理费用和财务费用变化相对较大,23H1 管理费用同比增加32.79%,主要是薪酬、停工损失的增加;财务费用同比由-0.22 亿增至0.05 亿,主要是汇兑收益同比减少。

      控股股东拟变更为山东黄金

      22 年12 月9 日,公司实际控制人沈国军先生、控股股东中国银泰投资有限公司与山东黄金签署《股份转让协议》,中国银泰投资有限公司、沈国军先生拟将持有的公司的20.93%股权转让给山东黄金。23 年4 月1 日,公司披露收到《经营者集中反垄断审查不实施进一步审查决定书》。随后,山东黄金于23 年6 月8 日收到香港联合交易所有限公司发出的无意见函。23 年6月30 日,山东黄金股东大会审议通过了《关于签订<股份转让协议之补充协议>的议案》。本次交易的实施尚需按照深圳证券交易所协议转让规定履行有关程序。若后续转让顺利完成,山东黄金将成为公司控股股东。

      短期金价或仍将处于震荡行情,继续看好金价中长期走势美国6 月CPI 全面低于市场预期,据华泰宏观23 年7 月12 日《美国CPI低于预期,短期或将趋弱》,我们认为7 月美联储大概率加息25bp,预计9-12 月再加息的可能性下降,因此金价短期压力减少。据23 年5 月23 日华泰有色《短期平平,或跃于渊》,美货币政策历史上在结束加息而未进入降息的 “过渡期”,金价或震荡整理。中长期我们认为不排除美实体经济和金融体系的压力后续演绎,促成联储转向,则金价或重拾升势。

      风险提示:后续美国CPI 下行不及预期;美国加息终值和持续性超预期等。